公司拆解：3C配件出海龙头，品类+渠道共振
　　绿联科技是3C配件出海龙头。产品端看，其打造了涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类的丰富产品矩阵；从销售结构看，其网络结构涵盖天猫&京东等国内线上平台，亚马逊等跨境电商及线下经销渠道。今年是绿联品类&渠道共振的一年，产品端受益于充电类&存储的放量（2025H1收入分别+44%/+125%），渠道端海外不断突破（25H1境外收入+51%），公司上半年业绩实现高增长（收入+40.6%/归母净利润+32.7%），成为一颗冉冉之星。然而市场对绿联然有一些潜在问题：如何看待主业增长持续性？如何看待NAS终局空间？
　　如何看待主业增长持续性？
　　行业端：β不弱，产品结构升级逻辑强。以移动电源为例，3C配件β并不弱。近年来由于快充&无线充等技术的兴起、产品结构升级不断推动行业增长。
　　竞争端：3C认证趋严后格局呈龙头集中。2025年6月罗马仕召回事件发酵之下，6月底民航局强制3C认证移动电源上飞机，7月3C认证标准趋严。我们认为一方面其拉动行业新增需求，另一方面白牌出清、行业向龙头集中、此外罗马仕出清后份额或将被龙头企业瓜分。
　　公司α：研发&营销支撑下产品力强劲。研发端公司不断迭代新技术、营销端2025年官宣易烊千玺为全球代言人，双重支撑下公司产品力表现强劲。
　　如何展望NAS板块终局？
　　产品端：新兴之星，从企业级步入消费级市场。NAS凭借大容量&安全性&多功能性等优点，目前正逐步从企业级走向消费级市场，我们测算行业未来规模有望达593-1013亿元。
　　竞争端：软件易操作性&功能丰富性是核心要素。软件为NAS产品竞争核心要素，整体看大陆品牌功能更为丰富。绿联&极空间支持电视&电影整理而群晖无此功能。
　　公司α：产品&软件更新共筑壁垒。据奥维数据，绿联2025M6 NAS份额超60%。我们认为赛道是产品&软件不断迭代逻辑。绿联NAS系统更新速度快&差异化产品精准获客共同打造竞争壁垒。
　　投资建议。我们认为公司作为跨境电商龙头，主业受益于产品结构丰富及海外渠道扩张持续放量，NAS业务受益于AI，随着应用端丰富&行业渗透率提升下，有望快速放量。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7/10.6/14.9亿元，同比增长52%/50.7%/40.8%，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、外协产品采购风险、市场空间测算风险。