事件：9月制造业PMI收缩延续放缓，其中生产扩张加速，外需拖累减弱，但需求收缩问题依旧突出，价格指数回调。同时，服务业扩张放缓、建筑业继续收缩，仍需加码推进各项稳经济政策措施。9月制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，环比下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点。
　　制造业：外需拖累减弱，价格指数回调
　　9月制造业PMI收缩延续放缓，较上月上升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线之下，环比表现符合季节性
　　1、生产：生产扩张加速，表现强于季节性。
　　2、需求：需求端趋稳恢复，外需改善幅度高于内需。小型企业景气明显回升，高耗能行业收缩加剧。
　　3、价格：有效需求不足制约反内卷政策效果，叠加近期大宗商品价格回落，价格指数回调，中下游成本压力增加。
　　4、库存：企业补库意愿回升，采购量扩张加速。
　　非制造业：服务业扩张放缓、建筑业继续收缩
　　1、暑期消费相关活动出现淡季回调，服务业扩张放缓。9月，受暑期效应消退影响，居民服务消费相关活动有所降温。权益市场持续活跃背景下，金融业活动表现良好；同时，新动能相关行业继续保持较快增长。
　　2、建筑业继续收缩。9月，极端天气扰动消退，但建筑业延续短期增长乏力特征，建筑业商务活动指数连续2个月位于荣枯线以下。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在50%以下。
　　点评：9月基金赎回费新规叠加权益市场继续走强，债市利率震荡上行，10月赚钱效应下降叠加政策事件影响，债市或偏弱运行，建议以防御为主，票息策略更优，关注超跌反弹的结构性机会。10月债市或将偏弱运行、10Y国债税后利率区间上限或在1.9%。建议以防御为主，票息策略更优、适当缩短久期；品种上建议配置存单、短利率债和短信用债，配置层面尽可能避开交易盘偏好的利率债，如10Y国开、30Y国债等。交易层面可关注债市超跌反弹的机会（如10Y国开、5Y二永等交易活跃品种）。
　　风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。