公司发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营收25.44亿元，同比增长25.82%，主要系报告期内红外热成像及光电业务销售收入增长；归母净利润3.51亿元，同比增长56.46%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比增长57.96%；扣除股份支付影响后的净利润为3.62亿元，同比增长17.24%（2025H1股份支付费用0.40亿元，同比减少53.03%）。
　　 2025Q2，公司实现营业收入14.07亿元，同比增长38.67%，环比增加23.82%；归母净利润2.05亿元，同比增长114.25%，环比增长40.72%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增加110.12%，环比增长47.77%。
　　红外热成像业务营收高速增长。分产品看，2025年上半年红外热成像业务实现营收24.02亿元，同比增长36.51%，主营业务营收占比96.71%，同比增长8.76pct，毛利率52.93%，同比减少0.79pct。微波射频业务实现营业收入0.75亿元，同比减少65.89%，主营业务营收占比3.01%，同比减少7.94pct，毛利率9.53%，同比减少9.75pct。其他实现营收0.07亿元，同比减少68.59%，主营业务营收占比0.28%，同比减少0.83pct毛利率为-50.31%，同比减少90.11pct。
　　齐新半导体收入同比大幅增长。分子公司看，2025年上半年，齐新半导体实现营收0.62亿元，同比增长97.57%；净利润为-0.70亿元，同比增长0.12亿元；净利率为-111.46%，同比增加146.71pct。无锡华测实现营收0.75亿元，同比减少65.59%；净利润为-0.07亿元，同比减少0.15亿元；净利率为-8.89%，同比减少12.75pct。
　　经营活动现金流明显改善。2025上半年，公司经营活动产生的现金流净额3.18亿元，同比增加328.46%，主要系销售商品导致的现金流入增加所致。
　　存货、应收账款较年初有所增加。截至2025上半年末，公司应收账款14.52亿元，较年初增长10.22%；存货19.62亿元，较年初增长12.47%，同比增长11.86%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.69/10.90/13.83亿元，对应9月26日收盘价PE为45.4/36.2/28.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种订单不及预期；海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧。