三季度国债期货整体呈现震荡下行，收益率曲线走陡。7月份，“反内卷”策推进，通胀升温和需求端增量政策预期带动商品和股市共振上行，债市承压下行。8月份“反内卷”交易降温商品市场价格震荡回落，但是股市延续强势上涨，债市月初短暂反弹，其后“股债跷跷板效应”占据上风，国债转为下行，全月来看价格中枢进一步下移。进入9月，随着股市转向高位震荡，叠加国债经历前两个月的调整，估值回落配置价值有一定回升，期债价格进入宽幅震荡阶段。整体三季度来看，相较于短债，长债受到风险偏好、通胀预期的压制更强、调整幅度更大，且货币政策始终保持支持性立场，资金面平稳偏松对短债形成支撑，因此国债收益率曲线有所走陡。