核心观点
　　在经历了7-8月煤价的超预期走强后，四季度迎来煤炭传统旺季。从供需视角来看，铁水高位支撑炉料刚需，冬储补库带动投机热情，加上供给依然受到“查超产”等政策约束，煤焦供需或继续紧平衡状态，仍是板块内适宜多配的品种。不过从估值视角来看，旺季终端需求始终未见改善，对应钢材价格偏弱，煤焦价格上涨后难以向终端传导，只是一味挤压钢厂利润，这使得煤焦价格的进一步向上空间始终无法打开，这点仍有赖于政策发力。
　　具体到行情上，6月初焦煤焦炭周期性低点或已出现，在“反内卷”政策指引下，预计未来煤焦供给端仍以利多为主，决定焦煤焦炭价格底部抬升，大方向维持偏多看待，短期内注意节后需求回落带来的调整风险，中长期仍以低多为主，四季度煤焦价格或先抑后扬。
　　投资建议
　　短期内注意节后需求回落带来的调整风险，中长期仍以低多为主。
　　风险提示
　　政策超预期变化，煤矿安全生产，钢厂生产节奏变化