策略週報：《調整是機會，中國股市不會止步於此》2025-09-21
　　大勢研判：市場調整反而是機會，中國股市不會止步於此。近日，市場在金融板塊表現受阻之際情緒遇冷，分歧加大。我們的看法相較市場共識更堅定與樂觀，中國股市不會止步於此，理解“轉型牛”首要是認識其關鍵動力：無風險收益的下沉，推動了“找資產”需求井噴，這是歷史轉折，也遠未結束；“提高投資者回報”的資本市場改革，有助於社會各界改善對中國資產的觀念認識；而中國轉型的加快與傳統“L型”企穩能見度的提高，帶來的是經濟社會發展的確定性提升，與資產回報率預期的企穩和改善，這是市場估值得以重估的基石。我們認為，從戰術看，中美元首通話表明短期風險展望穩定；弱美元與海外降息，有利於中國寬鬆與央行重啟國債交易；資本市場改革紅利有望加快，科創板成長層推出和第五套上市標準重啟在即。由此能夠清晰的是，市場調整是機會，後續A/H股指還有望走出新高。
　　行業比較：風格不切換，新興科技依然是主線，並增配週期金融，港股科技醫藥有望延續修復。1）中國AI創新與新技術趨勢越來越明朗，國產化和全球出海融合進展快速，新興產業進入新一輪資本開支擴張週期；以及科創板成長層推出在即。科技行情還未走完，繼續推薦：港股互聯網/電子半導體/創新藥/機器人/傳媒等。2）金融板塊在經歷調整後，已基本回吐年中以來漲幅，股息回報潛在提高，其對於配置類投資人而言具有重要價值，建議逐步增配：券商/保險/銀行。3）反內卷的背後是經濟治理思路的轉變，有助打破或修正此前充分定價的通縮預期，看好供需格局改善的週期品：有色/化工/地產/新能源。此外，我們建議在四季度逐步戰略增配消費，推薦零售/化妝品等國潮品牌以及社服/農林牧漁/食品飲料等傳統品類。
　　主題推薦：1、國產算力：看好算力基建投資加碼與國產鏈滲透率提升。2、商業航太：衛星移動通信牌照發放，看好技術創新與場景突破共振下液體火箭/衛星載荷/發射場等領域投資。3、反內卷：看好受益格局優化與價格預期改善的鋰電/儲能/養殖/造紙等。4、具身智能：股權融資加速與汽車製造/物流搬運等場景落地，看好受益技術升級與規模化的機器人關鍵零部件/整機製造。