核心观点
　　1、2025年上半年，AIoT市场延续增长态势，公司依托在AIoT产品长期战略布局优势，因应AI在端侧应用发展需求，旗舰产品RK3588、次新产品RK3576等带领AIoT各产品线继续保持高速增长，推动营收创下历史新高。
　　2、公司正重点研发下一代更先进制程的旗舰芯片RK3688与次旗舰RK3668，预计将为公司在高端市场提供强有力的支撑。公司产品矩阵正加速完善，进一步打造“高端-中高端-终端-入门级”全系列产品布局，满足客户的多层次算力需求。
　　事件
　　2025H1，公司实现营业收入20.46亿元，同比增长63.85%；归母净利润5.31亿元，同比增长190.61%；销售毛利率42.29%，同比提升6.38pct。2025Q2，公司实现营业收入11.61亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%；归母净利润3.22亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56%；销售毛利率43.32%，同比提升6.46pct，环比提升2.37pct。
　　简评
　　1、AIoT市场延续增长态势，公司上半年营收创下历史新高
　　2025年上半年，AIoT市场延续增长态势，公司依托在AIo T产品长期战略布局优势，因应AI在端侧应用发展需求，旗舰产品RK3588、次新产品RK3576等带领AIoT各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。公司上半年实现营业收入20.46亿元，同比增长64%，创下历史新高；实现净利润5.31亿元，同比增长191%。
　　2、公司持续加码端侧算力能力，迎接AIoT端侧部署大模型趋势
　　随着端侧模型落地应用条件不断成熟，百行百业的AIoT可以在端侧部署适用大模型，由端侧模型驱动产品功能串联整合，重新定义智能硬件产品的功能边界、交互方式与价值创造模式。AIoT发展将进入“端侧模型驱动，终端功能串联整合”的全新2.0时代。公司适用于人工智能领域的自研NPUIP积累深厚，自2018年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率不断提升。针对不同AIoT场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs以下轻量算力、1～3 TOPs中等算力、3～16 TOPs中高算力以及16TOPs以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效支持1.5B、3B、7B等参数级别的各种主流端侧模型的本地化部署，赋能多场景边缘侧、端侧的AIoT产品应用。公司还创新推出端侧算力协处理器系列芯片解决方案，以及首款产品RX182X。端侧算力协处理器系列芯片内置大算力NPU和高带宽嵌入式DRAM，能够较好地满足端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求。RK182X具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过PCle2.0、USB3.0、Ethernet等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署。
　　3、新产品开拓进展顺利，进一步完善AIoTSoC主芯片平台布局
　　公司大力推进多颗新产品研发工作，进一步打造“高端-中高端-终端-入门级”全系列产品布局，满足客户的多层次算力需求。在已量产产品方面，今年5月，公司正式发布RV1126B并开始批量供货。RV1126B搭载四核CPU，处理性能强劲；内置3 TOPS自研NPU，可流畅运行2B参数级以内的大语言模型和多模态模型。同时，RV1126B集成了独立AI-ISP模块，运行AI-ISP时无需占用NPU资源，可进一步节省带宽与功耗。RV1126B的推出，使公司视觉芯片产品矩阵进一步完善，可广泛应用各类IPC、扫地机器人、行车记录仪、会议摄像头、运动DV、工业相机等产品。在研产品方面，公司正加快推进新款中端AIoT处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538等多款新品。同时，下一代更先进制程的旗舰芯片RK3688与次旗舰RK3668也在重点研发中，预计将为公司在高端市场提供强有力的支撑。通过量产与研发的双轮驱动，公司产品矩阵正加速完善，持续巩固在端侧AI芯片领域的竞争优势。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级
　　公司作为国内AIoTSoC领先者，基于AIoT的核心技术、产品组合、场景应用、客户及生态积累等优势布局，致力于为下游客户提供多算力、多层次的AIoTSoC及协处理器平台，赋能千行百业的智能化升级，拥抱AIoT 2.0快速发展的全新机遇。我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为44.26亿元、55.20亿元、67.71亿元，预计归母净利润分别为10.62亿元、14.06亿元、17.89亿元，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更