事件：公司发布2025年半年度业绩报告，2025年上半年实现收入20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61%，扣非归母净利润5.16亿元，同比增长191.63%。
　　Q2收入环比大幅提升再创新高。公司Q2收入11.61亿，yoy+65%，qoq+31%，利润3.22亿，yoy+179%，qoq+54%，扣非归母净利润3.08亿，yoy+178%，qoq+48%，毛利率43.32%，yoy+6.46 pct，qoq+2.37 pct，净利率27.71%，yoy+11.39 pct，qoq+4.04 pct。上半年公司旗舰芯片RK3588持续带领AIoT各产品线全面保持高速增长。费用方面，公司研发费用率随收入规模起量后下降，Q2研发费用率13.71%，同比下降6.26 pct，毛利率净利率本季均创历史同期新高，高毛利产品占比逐步提升，叠加公司收入起量利润杠杆弹性体现，预计业绩未来有望持续保持高增。
　　发布全球第一颗3D堆叠协处理器182x系列。公司7月开发者大会发布端侧算力协处理器，内置公司自研NPU及高带宽嵌入式DRAM，有效解决模型端侧部署的算力、存力、运力的动态平衡问题，适合AIoT智能设备在本地部署和运行端侧模型。其中1820内置2.5GBDDR，支持3B模型；1828内置5GBDDR，支持7B模型，百GB级别DRAM带宽，端侧模型突破百Token/s，端到端响应延时低至0.1s。作为端侧算力补充新产品线，有望迎下游爆发。
　　端侧AI国产算力龙头，持续推进产品迭代。旗舰芯片是公司核心技术的集大成者，针对AIoT 2.0格局下的端侧AIoT场景需求，公司重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。同时，公司推进新款次旗舰芯片RK3668的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位。新一代旗舰芯片3688定位智能座舱车载系统、边缘终端高性能计算平台、各类机器人大小脑运算、ARMbased PC移动计算等方向，根据公司开发者大会展示，参数预计4-5nm，CPU>300KDIMPS，GPU>2.0 TFLOPS，NPU>32Tops，LPDDR5/5X/6（ 8channels/200GBps ）；此外轻量化旗舰芯片RK3668预计参数5-6nm，CPU>200KDIMPS，GPU>1-1.5 TFLOPS，NPU>16Tops。公司前瞻卡位端侧算力，发布多款高端旗舰料号，对标海外龙头，领跑国产端侧算力，重点发展汽车电子、机器人、边缘AI等大算力场景下游，成长空间广阔。
　　投资建议：考虑到端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量，我们上调2025-2027年公司将实现12.2/16.3/20.7亿净利润（25-27年前值9.68/12.65/16.64亿元），对应PE估值分别为68/51/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。