现货端：上周市场供应充裕，价格延续跌势，节前屠宰有明显放量出现，部分养殖企业因执行降重政策，体重出现小幅下滑而拉低均重，周内肥标差环比继续微升；具体看，河南均价周落0.32元至12.64元/公斤，周内最低12.64元/公斤，四川均价周跌0.26元至12.1元/公斤，周内最低12.1元/公斤，广东均价周跌0.3元至13.06元/公斤；养殖端出栏积极性仍高，散户大体重猪不断释放，但节日期间预计消费有增量，预计下周猪价以微落走势为主，假期受缩量及消费刺激或出现小涨，假期后涨后回落。
　　◆供应端：8月官方母猪存栏为4036万头，环比小落6万头，幅度0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况，从已公布的数据看，钢联8月母猪环比-0.8%，涌益+0.07%，产能是否有效去化仍需看更多证据。从仔猪端数据看，9-11月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，重点关注这波体重去到哪里，是否三季度末期是否会有累库等。从近端数据看，屠宰环比持续放量，规模场体重开始企稳回升，当前市场依旧呈现出明显的供大于求状态。
　　◆需求端：9月初的开学，中下旬的降温以及中秋、国庆备货，需求端或存边际好转空间，但国庆后需求将再度进入低迷期，直至降温和春节到来后逐步转好。
　　◆小结：尽管经历了前期的降重走量，但集团场季节性供应的恢复程度依旧超过预期，且低迷需求造成出栏进度迟缓，这里还叠加了散户的恐慌性出栏，导致当前现货有小幅加速下跌的苗头出现；盘面尽管对后市有需求、累库、降产能等方面的预期，但偏高升水吸引空头持续进入并大幅增仓，短时走势或延续偏弱，维持高空近月及反套的思路，留意持仓偏高风险，担心波动率回落可用卖期权来表达，节前注意风控。