周度要点小结
　　◆期货价格：截止9月26日下午3时，氧化铝指数周内下跌1.69%至2904元/吨，持仓减少2.4万手至40.1万手。氧化铝累库趋势难改，周中因几内亚COBAD罢工事件出现反弹，但随后公司称矿业开采工作仍正常进行，期价随后迅速回落。基差方面，山东现货价格报2895元/吨，升水11合约38元/吨，贴水逐步收敛。
　　◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌20元/吨、15元/吨、70元/吨、55元/吨、30元/吨、30元/吨。累库趋势持续，现货价格持续承压，北方价格更为弱势。
　　◆库存：周内氧化铝社会总库存累库4.4万吨至450.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.7万吨、去库1万吨、累库2.3万吨、累库1.4万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库0.12万吨至13.92万吨；交割库库存录得17.92万吨，较上周增加0.5万吨。
　　◆矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价预计维持坚挺。进口矿方面，几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，矿价短期仍有支撑，但雨季后或承压。
　　◆供应端：高频周度数据上，本周国内氧化铝产量185.5万吨，较上周减少0.6万吨，维持高位。
　　◆进出口：截止9月26日，周内澳洲FOB价格下跌2美元/吨至321美金/吨，进口盈亏录得56元/吨，进口窗口打开。
　　◆需求端：运行产能方面，2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增加20.8万吨。开工率方面，8月电解铝开工率环比减少0.12%至97.12%。
　　◆总结：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，后续仍需持续关注几内亚罢工事件是否会进一步升级；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。