事件：9月25日，全球第二大农业无人飞机企业极飞科技正式向港交所提交上市申请。
　　极飞科技是一家全球领先的农业机器人公司，以提升农业生产效率为使命。2022年以来，公司累计作业面积超10亿亩，累计作业时间超930万小时；2025年，公司单日作业最大数量超1.8万台。
　　公司产品矩阵包括农业无人飞机、农业无人车、农机自驾仪及智能农场物联网产品。其中，农业无人机在全球细分市场市占率第二。主要包括P系列农业无人飞机和M系列巡田无人飞机。其中，P系列农业无人飞机可配置多种操作系统，包括极飞睿喷、极飞睿播、极飞睿运（吊运版）及极飞睿运（舱运版）系统，能执行喷洒、播撒与运输等广泛农事任务。根据弗若斯特沙利文报告，2024年极飞科技在全球农业无人机市场市占率17.1%，在我国国内份额20.8%，均排名第二。
　　财务分析：农业无人飞机是公司主要收入来源，2024年扭亏为盈。1）收入：2024年同比增长73.4%至10.66亿元，2025年上半年继续保持增长态势。2）利润：2022年及2023年，公司分别亏损2.54亿元及1.33亿元。2024年，公司扭亏为盈实现净利润0.7亿元，2025年上半年公司净利润达达1.3亿，已超2024年全年。3）收入主要来自于农业无人机产品，2024年占收入比为89%。销量看：2022-2023年农业无人飞机销量略超万台，2024年销量实现翻倍，达到2.14万台，2025年上半年销量已达1.77万台，显示快速增长。平均售价看：2023年达到4.8万元/台，此后则有所下降。
　　低空+生产作业：新质生产力提升第一产业效率。1）农业无人飞机可用于播种、撒肥、植保等多种作业，能有效提高农业生产效率。随着农业规模化、集约化经营的发展，对高效、精准的植保机械需求将持续增长。2）2024年全球农业无人机市场规模为55亿元，预计到2029年达到248亿元；我国2024年市场规模29亿元，预计至2029年，将以30.0%的年复合增长率增长至109亿元，处于快速增长期。
　　华创交运|低空60指数：本周下跌0.8%，全年上涨20.1%。1、指数表现：9月26日，华创交运|低空60指数为150.26点，周下跌0.8%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨20.1%，作为比较，沪深300指数全年上涨15.6%，Wind全A指数上涨24%，创业板指上涨47.2%。2、个股表现：周涨幅前三，咸亨国际（14%）、星网宇达（12%）、深城交（10%）。周跌幅前三，西域旅游（-23%）、山河智能（-20%）、汇嘉时代（-16%）。全年累计看，涨幅前五分别为：卧龙电驱（227%）、西锐（190%）、航天南湖（140%）、应流股份（132%）、国轩高科（108%）。
　　投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、航天彩虹。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石。低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。环节4：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布21篇深度，深度覆盖12家重点公司，具体请参见正文。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。