一、一级供给节奏
　　上周（2025.9.15-2025.9.19，下同）地方政府债共发行1885.2亿元，其中，新增专项债978.2亿元，再融资专项债460.9亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年9月19日，9月份特殊再融资专项债发行已有528亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到6.7%。发行定价方面，30年地方债发行利率升至年内高点。从利差角度看，30年、10年地方债发行利率与同期限国债利差持续走阔至20.8BP、23.1BP，10年品种近两周上行速度较快，20年地方债发行利差则小幅收窄至20.6BP。分地区来看，9月贵州、广东、河南等地是地方债发行的主要区域，其中，广东、湖南20年以上地方债发行规模分别达到596.1亿元、302.5亿元，此外，平均票面利率高于2.3%的发行区域增多，湖南省地方政府债甚至升至2.4%以上。
　　二、二级交易特征
　　10年以上地方政府债较同期限国债、信用债更抗跌。上周7-10年、10年以上地方债指数分别下跌0.07%、0.28%，7-10年品种表现不及同期限国债，而10年以上品种扛波动能力优于同期限国债、信用债。分省份来看，广东、湖南等地政府债成交相对活跃，两省平均成交期限均在26年以上的高位；湖南、广西成交环比有所放量。成交收益方面，主流区域的地方政府债平均收益基本在2%以上，成交放量区域的收益均超过2.25%，尤其是广西省地方债收益达到2.34%。
　　风险提示
　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动