存量市场特征
　　超长信用债收益率继续调整。本周（2025.9.15-2025.9.19，下同）债市情绪受赎回费预期扰动，存量超长信用债价格进一步下跌。与上周相比，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增长至365只。
　　一级发行情况
　　超长信用新债认购情绪不弱。本周超长信用新债发行规模合计65亿，供给量较上周又回落不少。与超长信用债现券市场交投活跃度低迷不同，市场参与长债一级市场配置情绪总体升温，或是由于超长信用新债票息优势显现。近期发行利率持续上行的超长产业债，平均票面已逼近2.6%，可能达到部分一级拿券机构的合意点位。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数领跌。本周各期限债券价格指数走势延续分化，中短久期信用债仍显韧性，但长久期品种价格基本普跌，10年以上AA+信用债指数环比下跌0.48%，跌幅大于10年以上国债和7-10年国股二级资本债。
　　超长信用债量价承压。在抛售压力下，超长信用债价格波动被进一步放大，10年以上产业债成交收益均值较上周上行9bp，与20-30年国债价差走阔至44bp。流动性方面，本周7年以上普信债总计成交256笔，成交持续萎缩。
　　与二级市场表现对应，本周超长信用债成交仍以高估值形式为主，10年以上超长信用债TKN占比续降至40%以下，凸显市场对久期风险暴露顾虑之重。
　　投资者结构方面，基金已连续六周减持超长信用债，赎回压力下，超长信用债因流动性缺陷在机构调仓中易被放大，叠加品种票息覆盖资本利得损失能力不足，共同驱动基金减持；保险、理财等机构逢虽继续参与，仍需跟踪二者四季度负债端变化会否影响其买入超长债的意愿。
　　从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差虽小幅收窄，不排除后续基金新规影响发酵和市场风险偏好摇摆带动利差走阔的可能性。往后看，超长信用债久期风险和流动性风险仍在暴露中，交易盘抛售行为尚未停止，当前点位定价并不稳定，短期机会还需等待。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。