本期投资提示：
　　事件：9月24日，六部委联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（简称新版工作方案）。相较于2023-2024版工作方案，此次工作方案首次将盈利水平有效提升作为行业主要目标。优胜劣汰、科技创新、转型升级、拓展需求、开放合作是新版行动方案的五大核心工作举措。加强组织保障、政策支持、监测调度是三大核心保障措施。稳增长与反内卷或是2025-2026年建材行业的两大核心课题，也是行业盈利水平有效提升的关键。
　　政策视角转向利润端。2023-2024年版本工作方案更重视收入端，目标强调工业增加值和营收端的增长，以及数控化率和能耗标杆的达标率。而新版工作方案更强调“建材行业恢复向好，盈利水平有效提升”。相较于总量的增长，顶层设计更加关注行业盈利质量，更加准确地把握了建材行业当前的核心矛盾。我们预计反内卷、提盈利、稳增长将是今明两年行业主要工作重心。
　　水泥产能有望大幅收缩。新版工作方案明确提出，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。六部委首次明确指出2025年底之前完成超产指标处置，进度超预期。根据此前数字水泥网统计，超产产能处置落地有望将水泥熟料实际年产能从22亿吨下降至18亿吨以下，预计产能收缩4亿吨以上，对应产能利用率提高10%以上。我们统计2024年以来行业通过产能置换退出的产能规模约7072万吨，较4亿吨规模仍有较大差距，预计Q4将是集中补充产能指标的高峰期，行业产能收缩有望加速见效。
　　玻璃淘汰落后产能或将是工作重点。新版工作方案指出，要依法依规淘汰平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出。当前玻璃行业的主要矛盾有二，一是房地产竣工回落导致需求低迷，而炉窑的生产特点决定行业供给具有刚性不易调节；二是不同燃料的玻璃生产成本差异较大，完成煤改气的玻璃窑炉，其利润反而低于仍使用石油焦燃料的企业。我们预计今明两年行业或将进一步推动煤改气、促进落后、高污染产线的逐步退出，行业盈利有望得到改善。
　　加强产业科技创新、促进行业转型升级、拓展消费需求。新版工作方案着重强调发展先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料等先进无机非金属材料，形成新的竞争优势；落实《新材料中试平台建设指南（2024—2027年）》，支持地方开展功能性金刚石、高性能电池材料、先进晶体材料等中试平台建设；聚焦石墨、萤石、菱镁矿等关键矿种；实施“人工智能+建材”行动。同时要求推动行业数字化转型；加快绿色低碳改造；加强高端材料供需对接，推进复合材料在光伏、汽车等领域应用，推动先进陶瓷、低介电玻璃纤维制品、柔性玻璃等在新型显示、集成电路等领域的推广应用等。
　　投资分析意见：水泥行业推动备案产能和实际产能政策统一的进度超预期，重点关注国内水泥优势企业海螺水泥、华新水泥、天山股份、金隅冀东、上峰水泥、塔牌集团等。玻璃行业加强落后产能淘汰，有望改善盈利，关注头部企业旗滨集团、南玻A、信义玻璃等。建材的新型应用重点关注玻纤复合材料的应用拓展，及低介电玻纤的需求持续扩散，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、长海股份、山东玻纤等。聚焦菱镁矿关注耐火材料领域濮耐股份、瑞泰科技、北京利尔等；柔性玻璃等应用材料关注凯盛科技。
　　风险提示：落后产能出清节奏不及预期，需求超预期下行，新型场景应用拓展不及预期