周观点：1）重点推荐中材科技：产业逻辑从“需求放量”有望逐步演绎至“涨价弹性”，核心是紧缺+壁垒高；2）重点推荐华新水泥：海外高成长+国内“反内卷”，低估值优质标的；3）重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底，拐点已至（需求+格局+涨价）。
　　本周重点事件：1）2025年1-8月，全国水泥产量11.05亿吨，同比下降4.8%。8月份，全国单月水泥产量1.48亿吨，同比下降6.2%；全国平板玻璃产量6.48亿重量箱，同比下降4.5%。8月份，全国单月平板玻璃产量0.83亿重量箱，同比下降2.0%。2）2025年1-8月，商品房销售面积5.73亿平方米，同比下降4.7%，房地产开发投资完成额60309亿元，同比下降12.9%，房屋新开工面积3.98亿平方米，同比下降19.50%，房屋竣工面积2.77亿平方米，同比下降17.0%；3）本周云南省水泥企业计划上调价格100元/吨，陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨，长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
　　水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国？泥市场价格环？上涨0.5%。价格上涨区域主要是江西、广西、四川、贵州和陕西等地，幅度在10-40元/吨；黑吉辽地区价格有所回落，幅度为30元/吨；上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格，幅度在30-100元/吨不等。九月中旬，随着天气情况好转，全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点。价格方面，进？传统旺季，虽然市场需求表现旺季不旺，但各地企业为提升盈利？平，不断通过行业自律涨价格，预计后期价格将延续震荡上行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。无碱池窑粗纱市场价格或维稳运行，电子纱市场价格短期或稳定为主。国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平；电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；77628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。8月末行业库存91万吨，环比+1%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
　　浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨，较上周均价（1197.01元/吨）上涨10.94元/吨，涨幅0.91%，环比涨幅扩大。截至9月18日，重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱，较上周四库存减少29万重量箱，减幅0.53%，库存天数26.87天，较上周四减少0.15天。短期市场看，季节性需求提升依旧偏缓慢，中下游备货积极性不高，大概率维持刚需采购以及阶段性补货节奏。市场整体成交预期保持灵活状态，下周价格预期偏稳运行。下周均价预估值1215元/吨附近。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
　　光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动。全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降15.34%，较上周暂无变动。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电