反内卷从框架到细则，从预期到基本面。本轮反内卷以光伏为核心，从一开始硅料预期减产收储，行业禁止低于成本价销售等政策，到8月中下旬六部委联合召开光伏产业座谈会，包括工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合。会议强调加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量和支持行业自律，从行业问题升级到跨部门合力治理，也逐步明晰了各个企业和生产环节具体的要求。而从基本面看，光伏行业反内卷从预期到实际执行，产业链各个环节价格得逐步见底回升，其中硅料环节最为明显，价格从7月的35元/kg，上涨至目前超过45元/kg，近期组件价格也有所上涨。随着光伏行业反内卷的成功推行，传统行业如水泥、玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善。
　　水泥行业：从供给侧到反内卷，供给调控能力持续强化下静待需求好转。水泥行业从2015-2016年的供给侧改革到目前的行业反内卷，供给调控的措施以及力度不断提升。如禁止新增产能，北方地区的冬季错峰生产等，到后面全国范围的错峰生产，以及后续月度的协同生产，力度也从10天提升到15天，部分地区18天甚至整月停产。未来看，随着地产需求的寻底以及大基建工程加速落地下基建项目也有望边际好转，在需求好转下供给调控能力得以在价格上不断体现，企业盈利也有望得到修复，进一步提升公司估值。
　　投资建议：水泥板块具备高股息的配置逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥、天山股份。同时，关注光伏产业链相关标的如旗滨集团。消费建材行业困境反转可期，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险