投资要点：
　　公路板块：2025H1，部分省份的货车流量已有显著回升，预计整体业绩将逐步改善；消费降级，低端出行需求增长带动了客车流量的提升。宁沪高速2025H1业绩同比下滑12%，皖通高速、山东高速、粤高速A业绩则分别同比增长19%、4%和24%。建议投资者关注具有增长潜力的公司，如中原高速、皖通高速和山东高速。
　　铁路板块：铁路客运量持续增长，2025年1-7月的铁路旅客周转量同比有所增长，但平均运距呈现下降趋势，铁路出行短途化趋势显著。客运公司表现稳健，其中京沪高铁本线、跨线运量皆有增长，首次实现半年度盈利；广深铁路则受益于切入高铁运营，2025H1净利润同比增长21.55%。铁路货运量也有所增长，2025年1-7月全国铁路货运量为30.10亿吨，同比增长2.18%，货运周转量为20717亿吨公里，同比增长1.91%，平均运距小幅下滑。货运公司面临宏观压力，大秦铁路的货运量在2025年上半年下滑了2.96%，其中煤炭运输量同比下降了10.27%。
　　航运板块：集运运价在2025H1继续承压，CCFI综合指数均值为1262.31点，同比下降7.29%；中远海控2025H1归母净利润为175.36亿元，同比增长3.95%，锦江航运2025H1归母净利润7.94亿元，同比增长150.43%。油运板块在制裁事件与需求复苏的带动下有所回升，2025H1 VLCC-TCE运价均值上升40934.19美元/天，环比上涨27.81%，但同比仍下降5.04%。2025H1，招商轮船归母净利润21.25亿元，同比减少14.91%；中远海能归母净利润18.69亿元，同比减少29.16%。
　　港口板块：2025年1-6月，全国主要港口集装箱吞吐量为20294万TEU，同比增长25.4%。具体来看，青岛港在2025年上半年完成集装箱吞吐量1703万TEU，同比增长7.6%；唐山港煤炭运量同比增加10.06%，矿石运量同比下降9.41%。港口业务的增长主要得益于集装箱运输的高增长，但下半年需警惕高基数的影响。
　　投资建议：
　　公路板块：建议投资者关注具有α的公司，包括绝对估值较低的公司（中原高速）和具有较好成长性的公司（皖通高速、山东高速）。
　　铁路板块：高铁定价机制进一步多元化，票价中枢抬升或成趋势，同时消费降级利好客运，客运市占率有望持续提升；2025年初至5月，煤炭主产区同比增产19%，待需求回暖，货运有望企稳回升。建议关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路。
　　航运板块：重点推荐油轮板块，油运需求有望随OPEC+增产进一步复苏，供给端则具有较强烈的运力出清期权，建议投资者重点关注油轮需求、供给端短期、长期利好期权，把握供给出清时机，兼顾需求复苏态势。建议关注原油航运标的：招商轮船、中远海能。
　　港口板块：2025年初至5月上旬抢出口潮带来外贸集装箱增速较高，下半年需警惕由高基数、可能的高关税带来的集装箱增速下滑风险，建议关注具有航线布局优势、内贸导向的港口标的。建议关注：青岛港、唐山港。
　　风险提示：战争风险、需求承压风险、宏观经济风险、运输经营风险。