VLCC运价达1990年以来9月最高水平，下周中东10月货盘集中释放叠加运力高度紧张或助力运价创新高。VLCCTD3c TCE在2025年9月16日达到9.6万美元/日，并在后续几日维持较高水平。该运价水平为1990年以来VLCC运价9月最好水平（2004年9月运价高点达到9.6万美元/日）。下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周，中东10月货盘或将集中发货，叠加未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平，下周VLCC运价或将进一步上行，有望突破1990年以来9月运价高点。
　　西芒杜铁矿开采启动，首批货物将在11月发运，有望从Q4开始支撑散运市场。2025年9月14日西芒杜项目正式开采。首批矿石的发货时间或将在2025年11月，2025年发运量有望达到200-300万吨，并计划在未来30个月内逐步达到满产状态。西芒杜铁矿作为世界上大型铁矿石项目之一，铁矿石储量超22.5亿吨，年产量可达1.2亿吨，每年至少需要155艘海岬型船进行运输，相当于当前海岬型船队规模的7.6%。截至2025年7月，海岬型船队共计2047艘，其中有119艘20年以上船舶或将面临淘汰，新船交付或勉强满足旧船缺口（2025Q4-2027年新船交付119艘），同时叠加环保法规对存量运力效率的出清（每年航速降低约1.0%），船队整体供给紧张或将持续加重。随着西芒杜铁矿投产放量，海岬型船市场或将从2025Q4开始带动散运市场复苏。
　　习近平同美国总统特朗普通电话，若后续中美达成贸易协议，或将对油散海运需求提供增量。9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。若后续中美达成贸易协议，双方相互取消今年以来加征的关税，中国或将恢复进口美国原油和粮食，有望为Q4油散海运需求提供增量。由于中美关税冲突，中国进口美国原油与粮食均有所减少。
　　投资分析意见。随着OPEC+原油增产与西芒杜铁矿投产，叠加美联储降息对全球大宗商品需求的催化，运力偏紧的油运与散运市场有望从2025Q4开始共振，景气度持续上行，建议关注招商轮船、中远海能、海通发展、海航科技、国航远洋。
　　风险提示。上游增产不及预期、宏观经济增长不及预期、贸易政策变化