上周市场可跟踪资金持续净流入，ETF与融资均贡献增量。国庆节前市场走势往往较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善。9月美联储如期降息，从历史经验看，预防式降息后A/H股在未来上涨概率较高。展望后市，目前市场仍处于牛市阶段Ⅱ，驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化，在政策出现明显转向之前，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。
　　国庆前后A股日历效应？国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超60%。从2007年以来的数据统计看，万得全A在国庆节后5个交易日区间上涨概率达78%。
　　货币政策与利率：上周（9/15-9/19）央行公开市场净投放5923亿元，未来一周将有18268亿元逆回购、3000亿元MLF到期。货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至9月19日，R007上行5.1bp，DR007上行5.2bp，1年期国债收益率下行1.0bp，10年期国债收益率上行1.2bp，同业存单发行规模增加1987.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入466.7亿元；ETF净流入62.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、周期、中证500。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
　　市场偏好：行业偏好上，非银金融、机械设备、电力设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为华宝中证全指证券ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
　　海外变化：9月美联储议息会议整体符合市场预期，呈现鸽派决策+鹰派表述的预期管理。会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp的降息空间。同时，鲍威尔表示，9月的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，今天对于降息50个基点并没有广泛的支持。9月的点阵图显示，大多数委员支持2025年内仍有50bp的降息空间；过半数委员支持2026年至少还有25bp降息空间，目前市场普遍预期美联储年内仍有两次降息。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。