主要观点
　　基本面情况。8月经济数据同比多数放缓，工业增加值同比5.2%，低于前值的5.7%。出口交货值增速也有所放缓，8月出口交货值同比为-0.4%，出口商品生产偏谨慎。社零同比3.4%，低于前值的3.7%。其中相对高增速的品类包括体育娱乐、金银珠宝、家电、家具等，背后因素主要对应金价上行和“两新”政策红利。不过对比上个月，家电、手机销售增速较前值明显下降，可能和“两新”补贴较此前降低有关。8月固定资产投资累计同比从前值的1.6%下降至0.5%，地产、制造业、基建有不同程度下滑。制造业投资同比下滑可能和设备更新拉动有所放缓有关；基建增速下滑和建筑业PMI偏低的情况可以互相印证。其中水利投资受到基数影响，增速下行较快；地方主导的道路、公共设施管理投资均明显偏弱，可能和项目不足有关。经济数据延续下行，增量政策出台的概率提升。
　　资金面来看。资金面受到税期影响整体收敛，下周面临跨季跨节，资金面波动性预计会季节性提高，不过政府债缴款规模明显降低。央行也很可能会通过MLF增量投放缓解资金压力，19日尾盘公告将重启14天期逆回购操作，操作方式看齐MLF与买断式回购，采用报价反馈，多重利率招标模式。总体来看央行态度仍呵护，因此预计资金面收敛有限度，隔夜资金利率可能仍主要在1.5%以内波动，7天期资金利率中枢可能在1.5%-1.6%。
　　国债期货行情展望：上周债市先反弹后下跌，全周来看TL合约相对偏弱，市场整体仍偏谨慎。展望后市，债市仍多空交织，一是市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，二是央行是否重启国债买卖尚未有定论，三是季末资金面波动预计放大。观察盘面，没有增量利空的话1.8%或为10年期国债利率运行的高点，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.5-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，回调至低位如果市场情绪有企稳迹象可以轻仓试多，但需注意及时止盈。期现策略上，TL合约基差高位震荡，可适当参与基差收窄策略。
　　本周策略
　　没有增量利空的话1.8%或为10年期国债利率运行的高点，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.5-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，回调至低位如果市场情绪有企稳迹象可以轻仓试多，但需注意及时止盈。期现策略上，TL合约基差高位震荡，可适当参与基差收窄策略。
　　上周策略
　　短期观察盘面10年期国债利率在上周中突破上行1.8%，其后又回落至1.79%左右，利率1.8%附近博弈力量较强，仍需增量信息决定方向，如果基本面和资金面继续向利好方向演绎，债市可能开启小幅修复。单边策略上建议投资者可以暂观望，关注资金面和基本面变化。期现策略方面，TL合约基差高位震荡，建议关注反套或基差收敛策略。