8月末，上清所债券托管量48.63万亿元（前值为48.66万亿元，下同），月净增-321.93亿元（3347.18亿元）；中债登债券托管量125.91万亿元（124.37万亿元），月净增15381.99亿元（14101.74亿元）。上清所、中债登合计债券托管量174.54万亿元（173.03万亿元），月净增15060.06亿元（17448.92亿元）。
　　整体：上清所、中债登合计债券托管量环比少增
　　上清所、中债登合计债券托管量174.54万亿元（173.03万亿元），月净增15060.06亿元（17448.92亿元），环比增量下降。上清所债券托管量48.63万亿元（前值为48.66万亿元），月净增-321.93亿元（3347.18亿元），环比增量回落；中债登债券托管量125.91万亿元（124.37万亿元），月净增15381.99亿元（14101.74亿元），环比增量提升。
　　1、券种：利率债贡献当月主要增量
　　上清所，金融债券（除政金债）贡献当月主要增量，月净增2338.00亿元；公司信用类债券月净增339.20亿元；利率债月净增117.70亿元；同业存单月净增-3556.10亿元。中债登，国债贡献当月主要增量，月净增8260.58亿元；利率债月净增17870.64亿元；信用债月净增-2488.65亿元。
　　整体来看，利率债贡献当月主要增量。利率债托管量119.12万亿元（117.32万亿元），月净增18048.34亿元；信用债托管量33.40万亿元（33.37万亿元），月净增279.25亿元；同业存单托管量20.38万亿元（20.74万亿元），月净增-3556.10亿元。
　　2、机构：商业银行为增持债券主力
　　上清所，政策性银行、保险机构增持债券，月净增分别为1608.70亿元和12.11亿元；存款类金融机构、证券、广义基金和境外机构托管量月净增为负，分别为-363.81亿元、-130.85亿元、-1623.16亿元和-696.82亿元。中债登，商业银行为主要增量，月净增12271.75亿元；广义基金、境外机构托管量月净增为负，分别为-293.41亿元和-300.16亿元。
　　3、整体来看，商业银行为增持债券主力。商业银行托管量93.01万亿元（91.81万亿元），月净增12020.46亿元；证券托管量3.20万亿元（3.19万亿元），月净增19.31亿元；广义基金托管量47.95万亿元（48.14万亿元），月净增-1916.58亿元；境外机构托管量3.83万亿元（3.93万亿元），月净增-996.98亿元。
　　杠杆：债市杠杆率微增
　　8月债市整体杠杆率为106.88%（106.81%），环比提升0.07pct，债市杠杆率微增。分机构看，商业银行杠杆率为104.58%（104.55%），环比提升0.03pct；非银机构杠杆率为109.66%（109.51%），环比提升0.15pct，其中券商杠杆率为138.54%（138.24%），环比提升0.30pct。
　　债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行
　　对于股、债配置，我们维持观点：
　　（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；
　　（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；
　　（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。