一、工业金属
　　1、行业观点1：美联储降息周期开启，看好贵金属价格表观
　　事件：美东时间9月17日周三，美联储货币政策委员会公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.5%降至4%—4.25%，降幅25个基点。这是美联储自2024年9月开启降息周期以来的第四次调整。美联储最新点阵图显示，预计2025年底前还将降息50个基点（即两次25个基点的降息），这意味着2025年全年美联储可能累计降息75个基点。
　　观点：我们认为美联储新一轮降息周期开启，看好降息周期内金属价格表现。长周期看，在逆全球化趋势下，美元信用体系的弱化或彰显贵金属长期价值，央行持续购金支撑黄金长期需求，而中国央行黄金储备占比远低于全球平均水平，未来中国央行黄金仍有上行空间。短周期看，在降息周期附近，贵金属价格较为强势，当前伴随美联储降息周期开启，叠加全球地缘政治风险以及各种不确定性因素带来的避险需求提升，贵金属价格或保持长牛，其中白银受降息&避险&金银比修复预期，价格弹性空间大，重点关注金银标的机遇。
　　行业观点2：铝库存短期出现反复，看好降息周期&旺季来临下对铝价支撑
　　事件：根据SMM数据，库存方面，9月18日国内主流消费地电解铝锭库存录得63.8万吨，较本周一累库0.1万吨，环比上周四累库1.3万吨，9月18日国内主流消费地铝棒库存13.50万吨，较周一下跌0.1万吨，较上周四上涨0.25万吨；下游需求方面，本周下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%；成本方面，本周电解铝行业完全成本在16363元/吨，周环比小幅下降74元/吨。
　　观点：我们认为库存反复造成本周铝价重心略有回调，核心关注后续库存拐点和旺季消费预期兑现情况。本周铝价重心回落后，下游采买力度小幅回升，考虑铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升，后续建议关注库存拐点的出现和“金九银十”铝消费旺季预期逐步兑现对铝价的强催化。
　　我们持续看好电解铝板块红利资产属性，建议重视高分红优质标的。受国内电解铝供给强约束、需求有韧性、成本端下行趋势，电解铝板块利润有望维持高位，而电解铝企业总体已经进入现金流持续修复、较强盈利稳定性以及分红比例逐步提升的阶段，行业股息率总体维持高位，建议关注优势分红标的。
　　2、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存10.58万吨，环比上周增加11760吨，COMEX库存316774吨，环比上周增加6287吨；LME铜库存14.77万吨，环比上周减少6300吨；本周四，全球社会显性库存62.1万吨，环比上周四增加7672吨。重点推荐贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业、西部黄金；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源；铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：刚果金钴扰动再现，钴价有望上行
　　事件：据路透社报道，三位知情人士透露，刚果正考虑将其钴出口禁令延长至少两个月，与此同时，该国官员正致力于敲定一套配额制度，以取代当前的出口禁令。刚果矿业部一名高级官员表示，该部门作出这一决定的原因是，钴价需要进一步回升，且实施基于配额的框架也需要更多时间。矿业部的这一决定尚需获得总统府的批准。
　　从本周数据看，价格方面，9.19日电解钴现货均价报27.5万元/吨，较上周涨幅0.73%；硫酸钴现货均价报5.875万元/吨，较9月12日上涨2450元/吨，涨幅达4.35%；氯化钴现货均价报6.93万元/吨，较9月12日上涨1550元/吨，涨幅达2.29%；四氧化三钴现货均价报22.65万元/吨，较9月12日上涨5000元/吨，涨幅达2.26%。
　　观点：我们认为刚果金政府考虑至少延长两个月的钴出口禁令的消息，加剧了下半年钴原料紧缺的氛围。考虑刚果金运输需要时间，刚果金即便放开配额，预计年内刚果金原料难以到达中国，而再次延长2个月的禁令或延长原料空窗期的时间，并加剧年内原料短缺程度，目前氢氧化钴系数接近88%-90%，原料紧缺或带动钴价持续上行，建议关注钴原料库存高的企业。
　　从细分产品看，钴中间品方面，刚果金禁令预期&原料消耗&下游需求旺季来临，钴中间品报价逐步上移，预计下周报价仍将继续抬升；钴盐方面，本周硫酸钴及氯化钴价格延续上涨，主要受原料成本持续推升与下游旺季补库需求共同，硫酸钴和四钴开工率持续下滑，硫酸钴+四氯化三钴库存环比上周下降20吨，硫酸钴库存持续创新低，三元前驱体开工持续回升，预计伴随旺季效应逐步显现和原料消耗，钴盐上涨动能强，目前市场对刚果金政策延期的预期较高，预计下周氯化钴价格仍存上行空间；电钴方面，本周价格上涨主要受钴中间品及钴盐价格持续上涨带动，后续需关注电钴反融钴盐情况。
　　我们认