核心观点：
　　贵金属-黄金：美联储降息落地，金价中枢或持续抬升。截至9.19，COMEX金主力合约达3719.4美元/盎司。SPDR黄金ETF环比增加2%为994.56吨。本周美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。鲍威尔强调政策并非设定好的路线，本次降息被视为风险缓释，降息25个基点背后是经济增长放缓与就业风险的增加，而不是广泛支持降息50个基点。鲍威尔讲话期间，金价出现短期调整。我们认为鲍威尔发言一定程度打开Q4美联储降息博弈预期，黄金市场的降息交易预计仍将持续，金价中枢或持续抬升。
　　工业金属：下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强
　　铜：截至9.19，LME铜主力合约环比下跌0.71%至9,996.50美元/吨。基本面来看，截至9.18国内铜社会库存达14.89万吨，环比累库0.46万吨。截至9.18，LME铜库存达14.77万吨。据SMM，9月19日进口铜精矿指数报-40.8美元/吨。进口矿加工费中枢近期现边际抬升，但绝对水平仍偏低，矿端供应难言宽松，叠加废铜、粗铜供应维持紧张态势，原料端支撑仍存。需求端来看，国内下游消费旺季渐进，国内社库有望进入去库周期。宏观方面，美元偏弱运行仍对铜价起到一定支撑；美联储9月降息落地，铜价上涨驱动显现。中长期基本面向好趋势不变，预计铜价中枢仍上行。
　　铝：截至9.19，LME铝主力环比下跌0.9%至2676美元/吨。基本面来看，截至9.18，国内铝社会库存达63.8万吨，环比累库1.3万吨。截至9.18，LME铝库存51.39万吨。基本面来看，供应端随着少量置换产能投产，运行产能稳中小增，云南第二批置换项目投产并实现产出，行业开工率小幅走高，产量微幅增长，9月铝水比例存回升预期。需求端随着8月进入尾声，“金九银十”旺季即将到来，铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升。在供应无压力，消费回升的趋势下，库存拐点将逐渐来临，给予铝价下方支撑。宏观方面，国内政策预期中期预计仍持续定价，同时美联储降息落地，铝价边际上行驱动维持偏强。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。