核心观点
　　焦炭：多空交织，焦炭高位震荡
　　本周焦炭市场多空僵持，作为产能过剩的中间品种，焦炭主要矛盾仍来自于上游矿端的成本支撑以及下游钢厂的需求担忧。一方面，煤炭行业“反内卷”预期反复发酵，焦炭期货下方有一定支撑；另一方面，焦炭现货两轮降价落地后，钢厂盈利率仍环比走缩，最新一期录得58.87%，周环比下降1.30%，近期焦炭需求改善空间或较为有限。基本面数据来看，根据钢联统计，截至9月19日当周，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计113.37万吨，周环比基本持平；全国247家钢厂铁水日均产量241.02万吨，周环比小幅增加0.47万吨。库存方面，周内焦炭库存向下游转移，独立焦化厂库存66.41万吨，周环比降1.43万吨；钢厂焦化厂焦炭库存644.67万吨，周环比增11.38万吨；总库存915.18万吨，周环比8.94万吨。随着国庆长假临近，企业节前补库需求逐渐释放，对现货价格起到一定支撑。整体来看，焦炭基本面矛盾暂不突出，市场观望情绪较浓，期货区间震荡运行，后市走向仍在于反内卷政策有无新增利好。
　　焦煤：强预期支持，焦煤延续震荡
　　焦煤供应恢复，需求企稳，基本面边际走弱，但受反内卷政策预期支撑，主力合约价格维持高位震荡运行。9月15日，习近平总书记在《求是》杂志发表题为《纵深推进全国统一大市场建设》的重要文章，其中提到的第一条重难点就是要着力整治企业低价无序竞争乱象，市场反内卷情绪再起。另外，据山西日报9月15日报道，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组于2025年9月12日向山西省委、省政府进行反馈。督察要求，山西省要严格落实煤炭总量控制，严控生态敏感区违法采矿。供需数据方面，根据钢联统计，截至9月19日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，较去年同期产量偏低3.3万吨。进口端288口岸上周蒙煤通关车数重回年内高位，日通关车数在1300~1400车左右。需求端，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计113.37万吨，周环比基本持平。整体来看，焦煤现实基本面支撑不足，但在反内卷题材反复扰动的背景下，国庆前下游补库预期和煤矿月末减产预期对价格形成一定支撑，驱动焦煤主力合约暂维持高位震荡运行。
　　（仅供参考，不构成任何投资建议）