一、行情回顾与操作建议
　　本周国际油价冲高回落，乌克兰对俄袭击未能推动油价持续上行。周度数据方面，美国原油出口量大幅增加带动原油库存大幅去化，但单周出口量波动较大。另一方面炼厂原油输入量开始持续下滑，后期炼厂将进入检修季，需求阶段性下滑。EIA和IEA在月报中上调了全球原油供应预期，预期累库速度有所加快。油价中期仍将持续承压，空头思路为主。操作上冲高做空。
　　二、基本面变化
　　本周三大机构陆续公布9月报，调整供需预期。此外，OPEC+公布了最新的补偿减产计划。
　　周度数据方面，EIA周报显示截至12日当周，美国原油库存大幅回落928万桶，单周去库速度创3个月以来最快。本周原油去库的主要原因在于原油出口量高达527.7万桶日，周环比增253万桶日，创2023年底以来最高。周度出口数据存在较大波动，持续性存疑。炼厂原油输入量环比跌39.4万桶日，为连续第4周回落，美国炼厂进入检修季，后期炼厂输入量或延续回落。成品油方面，汽油库存环比降234.7万桶，表需增30.2万桶日，库存水平为5年区间中位，符合季节性规律。馏分油库存增404.6万桶，连续3周增长，美国馏分油库存7月降至年内低点后持续增长，增速明显快于往年同期，柴油消费偏弱，4季度即将进入消费旺季，关注后期变化。本周数据略偏空。
　　OPEC+部长级会议决定从10月起增产13.7万桶日，以逐步解除2023年4月达成的165万桶日减产幅度。9月前OPEC+的增产幅度为55万桶日，增产速度有所放缓，预计需要1年时间完全达到165万桶日的增量。但由于4季度以及2026年基本都处于供过于求的格局，增产仍然边际利空油市基本面。此外，8日，OPEC宣布收到部分成员国最新的补偿减产计划，本次更新主要是削减了今年的减产力度，强化了2026年的减产，减产总量提升。2026年2月后，月度减产量从26万桶日升到47万桶日。主要是哈萨克斯坦的减产量骤增，从2025年的10万桶日以内升至2026年的42万桶日，但其执行情况存疑，实际减产量或大幅超过配额。
　　供应端，8月OPEC+环比增产51万桶日，主要是沙特增25.9万桶日，伊拉克增12.2万桶日。参与额外减产的8个成员国产量合计增长55.2桶日。考虑到最新的补偿减产后，除了哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。产量释放相对温和。哈萨克斯坦8月产量181.4万桶日，环比减产2.2万桶日，但仍超出配额28.2万桶日。
　　需求端，经济前景小幅改善，IEA将2025年原油需求预期环比上调了12.5万桶日，需求增速为73万桶日。2026年需求增速放缓至70万桶/日。非OECD国家（+89万桶日）与OECD国家（-20万桶/日）需求增速差距拉大。EIA也将2025年需求预期小幅上调8.5万桶日，EIA预计2025年需求同比增90万桶日，2026年130万桶日。非OECD国家同样是主要增长来源，而亚洲是非OECD增长的主要驱动，印度和中国的贡献尤为突出。2024至2026年间，两国需求增量占非OECD总增长量的80%-90%。但考虑到OPEC+以及巴西、圭亚那等国产量持续增长，2025年4季度原油市场将延续供过于求。预计4季度累库255万桶日，累库速度较上个月上调32万桶日。2026年累库速度从187万桶日上调至209万桶日。总体调整偏利空