本周观点：
　　纸浆：上周盘面底部震荡为主，周线收于5018元/吨，上涨28元/吨。周五剩余仓单数量为24.46万吨，周环比减少4167吨；期货库存数量23.37万吨。现货价格跟随下调，截至周五银星报价5650元，月亮报价5350元，俄针报价5200元，当前银星基差632元，月亮基差332元，俄针基差182元/吨。
　　上周港库为211.2万吨，环比累库5万吨，同比增加37.8万吨。下游需求略有回升，白卡纸、双铜纸、双胶纸产量同比增长，生活用纸略有减少。目前上下游最显著的依然是库存和利润问题。浆价缺乏直接的基本面支撑，而下游也无向上正反馈迹象。
　　近期外商报价表现出针弱阔强格局，巴西阔叶浆报价继续上调20美元至540美元，而针叶银星报价则下调20美元至700美元。从今年行情的主要矛盾来看，阔叶的止跌回稳基本意味着前低形成的4900左右底部区域成立，但是向上也没有动力，需求端或继续呈现旺季不旺的格局，下游木浆系纸种持续降价，对浆价形成负反馈，基本面指引不强。而盘面对于近期宏观事件反映也不甚敏感，预计继续维持底部震荡态势。
　　双胶纸：盘面走势基本符合前瞻预计，低开充分释放做空情绪之后缓慢修复。但是上市以来活跃度持续下降，多空均无明显交易点，多方受制于弱基本面和产能过剩不愿意向上修复估值，空头由于盘面贴水现货明显无套保入场动力，盘面僵持在挂牌价附近，波动较弱，当前合约流动性之下暂无策略推荐，观望。
　　综上，目前纸浆和双胶纸均无明显合适的单边机会，从估值角度而言两者估值都不高，但也受制于弱基本面暂时没有反转的机会，两者均可尝试轻仓试多，但预计盈亏比有限且时间成本可能较高。月差方面，纸浆的11-01反套价差目前偏高，建议观望；双胶纸3-5负月差从历史季节性角度而言不合理，但受制于合约流动性，可纳入关注但目前不建议参与。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。