本期投资提示：
　　VLCCTCE现货领涨，期租租金、船价跟涨。现货逼近10万美元/天，期租租金上涨4500美元/天至48750美元/天，10年二手船价上涨100万至8800万美。海外油轮股基于重置成本定价，盈利预测大多使用1年期期租租金。我们认为随着现货运价维持，期租租金和二手船价跟涨，海外油轮股稳步抬升，AH油轮股底部抬升，如果Q4出现新事件催化如美国、欧盟新增制裁或其他因素，板块或切向年化PE估值。继续推荐招商轮船，美股关注ECO、TNK、INSW。
　　航运板块启动伴随二手船接个抬升，新造船价及船舶板块有望跟涨。船舶板块首推中船防务H，市值订单比仅0.4倍，远期民船产能释放幅度大，利润弹性充足。继续推荐关注中国船舶，苏美达、松发股份。
　　原油运：淡季运价逼近10万美元/天，VLCC“完美风暴”的演绎仍在持续，请勿低估本轮景气度的持续性。VLCC本周运价环比上涨15%，录得89719美元/天。周中波交所VLCCTD3C-TCE突破9万美元/天，下半周运价整体偏震荡。有船舶经纪表示，9月中东湾地区货盘达到165个航次，10月的货盘数据预计更高。叠加大西洋市场货盘也较为充足，运力偏紧导致运价维持高位。但随着国庆假期临近，市场情绪或有所冷静。但考虑到10月整体货盘较多，我们认为运价可能仍不悲观。这一轮的运价冲高并非突发事件或者油价异常导致的短暂性上涨，背后多方面的需求和供给双强有望对4季度旺季持续带来支撑。VLCC“完美风暴”的演绎仍在持续，请勿低估本轮景气度的持续性。中国需求端，一定程度上受到主营炼厂检修高峰季的结束而提振，叠加高位的开工率，对原油的需求明显走强。原油供给端，OPEC在经历了半年多的增产后，整体有效产能得到了提升，在中国需求走强的背景下可以快速释放出口增量。此外，伊朗委内原油的供应随着制裁监管趋严以及地炼需求疲软而持续走弱，大地炼和主营炼厂在地炼产能出清的背景下（反内卷政策）预计利润将逐步改善，合规油的替代需求增加。展望2026年，运力供给整体继续偏紧，OPEC持续增产叠加炼厂利润改善，双重需求推动下运价预计将持续保持强劲。根据克拉克森研究数据，本周苏伊士原油轮运价上涨2%至58516美元/天，本周阿芙拉原油轮运价环比上涨1%，录得37906美元/天，苏伊士和阿芙拉市场整体货盘较为平静，但受到大型船运价支撑，整体维持稳定。成品油：本周LR2运价环比下滑23%至23648美元/天，本周MR平均运价下滑4%至16924美元/天。干散：Cape船运价进入旺季走强，中小船阶段性调整。主流矿商下半年提高发运&新矿投产，重视下半年散货运价。BDI本周五收于2203点，环比上周五增长3.6%，Cape运价持续温和攀升，Panamax运价有所回调。本周好望角型散货船市场运价持续缓慢攀升，BCI5TC本周五收于28504美元/天，环比上涨12.0%。澳洲主流矿商本周在市场上询盘较多，市场情绪较为乐观，FFA向上带动即期报价上涨。但船货仍存在分歧，成交有限，因此运价涨幅有限。大西洋市场本周询盘较少，但太平洋市场运价上涨对其有所支撑。我们继续看好下半年好望角型散货船市场，9-10月将逐步进入散货出货旺季，运价或进一步走强。下半年看好主要原因：①主流矿商发运预计走强：上半年澳洲因飓风原因，发运量不足，按全年目标测算，下半年要提量。②非主流矿商：对铁矿石价格敏感，铁矿石价格回升有利于非主流矿商发货意愿。③10-11月西芒杜项目投产。④几内亚铝土矿上半年发运低位，下半年或存在更多出货。本周巴拿马散货船BPI在上周录得近一年多以来最高运价后，本周五运价环比下滑8%，5TC周五录得16603美元/天，大西洋市场本周运力突然明显增加，将货盘快速消化；叠加下半周粮食货盘较为疲软，导致运价有所回调。超灵便型散货船BSI小幅回调，本周10TC环比下滑0.2%，录得16788万美元/天。天气降温后煤炭货盘走弱，但菲律宾镍矿货盘依然较为积极，运价相对平稳。集运：9月19日SCFI指数录得1198.21点，环比下跌14.3%。美西航线环比下滑31%至1636美元/FEU，美东航线下滑22.7%至2557美元/FEU。本周SCFI指数继续回调，西北欧航线运价环比下滑8.8%至1052美元/TEU，亚洲区域，本周印巴线继续较大跌幅，东南亚也以回调为主。NCFI印巴航线运价环比下滑41.6%。东南亚，新马航线环比上涨下滑3.3%；菲律宾航线运价环比持平；泰越线运价下滑2.2%，其中泰国林查班运价下跌3.6%，泰国曼谷航线运价下滑2.7%，越南胡志明航线运价下跌5.8%。9月12日内贸集运运价PDCI录得1046点，环比小幅下滑1.2%。造船：截至9月19日，收报185.37点，周环比下滑0.16%。
　　航空机场：民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，需求端具备弹性，客运量和客座率均已在相对高位，后续仍可关注票价回暖信号及趋势。同时，在外部油价、汇率变化配合下，航空公司能够释放较大业绩提升空间，航空板块具备配置价值。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、中国东航、南方航空、国泰航空。关注全球