原油自年中伊朗冲突爆发以来，价格和波动率双双走弱，仅7月低国际柴油因交割问题导致阶段性偏强，整体表现较为平淡，Q4交易的核心是OPEC增产后带来的累库和降息带来的宏观托底之间的博弈，价格重心方面我们认为较上半年有进一步下行的可能，弱基本面表达可能更为明显，下边界参考至页岩油盈亏平衡线65-60美元/桶左右，利多参考后续过度降息可能会带来的超调和地缘等其他因素带来的边际溢价，整体溢价较上半年有收窄的倾向。
　　宏观和地缘方面，9月份如期降息25个BP，虽然市场持续炒作特朗普政府对美联储施压，但美联储表现较为克制，整体而言，后续仍有两次降息的背景下，宏观端仍有部分托底的倾向，和基本面共振下行的概率不大，当下欧美等国财政压力较大的大背景下，远月通胀有升温的倾向，对以原油为代表的商品远期有利多加持。
　　地缘方面，年内最大的地缘变量伊朗问题基本上已经在年中爆发，虽然近期针对俄罗斯制裁和委内瑞拉方面有部分新变量，整体我们认为还是属于趋缓的节奏，边际锚定可以参考前高。
　　基本面方面，虽然持续有超预期累库的压力在，整体市场分歧点在于SPR补库的可持续性，定性而言年内低波行情有进一步持续的可能，风险点在于降息周期下宏观资金的入场可能带来的阶段性影响。