事项：
　　2025H1，公司实现总营业收入15.33亿元，同比减少1.93%；利润总额达到3.36亿元，同比减少7.86%；实现归母净利润2.94亿元，同比减少9.33%。
　　评论：
　　MLED核心技术加速商业化落地，海外拓展成效显著。公司在MLED领域的技术布局持续转化为商业成果，推出Demura系统、点亮测试机及ASIC专用控制芯片等核心检测装备与集成电路产品，且已实现量产应用，能显著提升MLED显示面板的良率与轻薄化水平，凸显在MLED细分领域的技术领先地位；同时，通过“屏精灵”和“屏老板”云服务平台，将AI与物联网技术深度融合到LED显示设备的智能化管理与远程运维中，精准满足新兴市场需求，为业务升级提供有力支撑。海外市场方面，2025年上半年收入同比增长21.31%，国际化战略成效明显；公司已围绕北京、深圳与西安建立全球化服务体系，推行“7×24小时”响应机制，持续完善海外客户服务能力，为全球市场份额的长期扩张奠定基础。
　　自主研发筑牢技术根基，成果与储备双线发力。公司自主研发推出基于PWM+PAM混合驱动芯片的Infinity无极MLED超高画质解决方案，通过控制系统、智能算法与混合驱动芯片的深度融合，呈现“五高两低”的技术特点；同时升级VX系列4K级二合一视频控制服务器，支持多网口选型与多工作模式，适配多元场景。研发投入同比增长1.31%，研发人员共计1,174人，占员工总数的40.55%。同时MLED领域在现有核心检测装备与集成电路量产基础上继续拓展前沿技术，超高清领域已实现4K、8K产品覆盖并积极推进16K产品技术预研，持续为客户提供高性能、高质量的综合解决方案，进一步巩固行业竞争优势。
　　高比例现金分红显稳健，资源聚焦主业谋长远。公司2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.60元（含税），预计现金分红总额5073.69万元（含税），利润分配100%以现金形式实施。公司全额现金分红比例远超监管要求，合并报表累计未分配利润为20.5亿元，分红后仍留存足额资金或将用于核心技术研发、超高清产品迭代等主业投入，聚焦视频和显示控制核心算法研究，并依托“质量回报双提升”行动方案，兼顾短期股东回报与长期战略落地。
　　投资建议：公司围绕LED，提供多样化带载产品，考虑到公司的市场地位，结合下游需求情况，我们预计公司2025-2027年的营业收入为36.06、40.21、45.82亿元，同比增长10%/11.5%/13.9%；归母净利润为6.76、7.77、9.28亿元，同比增长14%/14.9%/19.4%。EPS为7.32、8.41、10.04元/股，对应的PE为24/21/18倍，参考公司历史估值，给予公司2025年25xPE，对应市值为169亿元，对应目标价为183元，下调至“推荐”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等