盈利的小分子创新药公司，即将迎来首款商业化产品。公司致力于开发FIC和BIC的小分子疗法，已搭建起系统化的小分子产品矩阵，并逐步向非肿瘤以及大分子领域拓展。依靠对外授权，公司在2024年实现由长期亏损向盈利的跨越。匹米替尼已在中国递交NDA申请，预计2026年上市，将成为公司首款商业化产品。未来随着对外授权合作不断达成，产品商业化放量，公司将进入“自我造血”的良性循环。
　　匹米替尼：BIC的CSF-1R抑制剂，将成为公司首款商业化产品。（1）TGCT：关键III期临床中展现出同类最佳ORR，安全性优势明显。2025年6月，NMPA已受理匹米替尼的上市申请，公司预计在今年Q4递交美国的NDA申请。上市后中国、美国市场均将由默克进行商业化销售。（2）cGvHD：在2024年ASH会议上已公布II期临床优效性数据，口服小分子给药方便，能快速起效，且反应持久。2023年12月，公司与默克就匹米替尼达成独家商业化合作，区域包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区，2025年4月，默克行使匹米替尼的全球商业化选择权，体现默克对该产品后续商业化潜力的信心。
　　依帕戈替尼：有望重塑肝细胞癌治疗格局的FIC小分子。（1）单药治疗2L+晚期肝细胞癌：II期关键注册临床阶段已启动，预计2028年在中国上市，有望成为公司第二款商业化产品。（2）联合治疗1L+晚期肝细胞癌：2025 ESMOGI会议上，依帕戈替尼联合免疫在HCC患者中观察到显著疗效，展现出免疫疗法联用潜力，支持依帕戈替尼在晚期HCC一线、中期HCC联合TACE以及辅助治疗中进行免疫联合方案的研发。
　　ABSK061：FGFR2/3选择性抑制剂。（1）ACH：已开展针对ACH的I/II期临床，于2025年6月实现首例患者入组，有望成为首款本土研发的ACH靶向药。（2）胃癌：正在开展联合化疗以及免疫治疗（自研的口服PD-L1小分子抑制剂）针对一线FGFR2b突变胃癌的II期临床研究，已于2024年11月实现首例患者入组，预计2026年能有初步数据读出。
　　ABSK043：具有FIC潜力的PD-L1小分子抑制剂。ABSK043目前是全球范围内进度最快的口服PD-L1小分子抑制剂，在2024 ESMOAsia上已公布的I期临床数据中，显示出良好的安全性和优异的抗肿瘤活性，展现FIC潜力与联用潜力。正在开展3项II期临床，分别是与伏美替尼联合用于一线治疗EGFR突变NSCLC，与戈来雷塞联合治疗一线KRASG12C突变的NSCLC，联合公司的ABSK061用于一线FGFR2突变的胃癌治疗。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿、1.51亿、1.33亿，对应PE分别为165X/69X/78X。我们采用FCFF绝对估值法得出和誉-B当前的目标价为21.68人民币，对应23.75港元，目标市值为161.53亿港元，较2025年9月17日市值有41%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发失败风险或进度不及预期风险；业绩波动的风险；竞争恶化风险。