事件：信达生物发布2025上半年业绩。2025年上半年，信达生物营业收入59.5亿元，同比+50.6%；扣非归母净利润8.34亿元，实现扭亏为盈。费用方面，2025年上半年，信达生物研发费用为10.09亿元，同比-27.88%；管理费用4.42亿元，同比+38.13%；销售费用23.75亿元，同比+26.40%。
　　业绩高速增长，实现扭亏为盈。信达生物2025年上半年实现收入59.5亿元，同比增长50.6%，其中产品收入52.3亿元，同比增长37.3%。得益于产品收入快速增长，授权收入显著增加，肿瘤和综合管线双轮驱动，促使公司业绩高速增长，净利润实现扭亏为盈。目前公司共有16款商业化产品，在肿瘤、代谢等领域具有创新协同的产品组合，借助全面而强大的商业化团队，公司未来增长可期。
　　IBI363肿瘤布局全面，有望迭代成为IO疗法基石。IBI363是一款PD-1/IL-2α-bias双抗，其双功能分子设计有利于充分发挥IL-2的治疗价值。目前IBI363正在进行IO经治肺鳞癌（MRCTIII期即将启动）、IO初治黑色素瘤（关键II期已启动）、三线MSS肠癌（III期临床计划中）等临床研究，未来将继续拓展一线肺癌（Ib/II期进行中，预计26年读出PoC）、一线肠癌（Ib/II期进行中，预计26年读出PoC）、EGFR突变NSCLC（II期进行中）、铂耐药卵巢癌（II期进行中）、新辅助nsq-NSCLC（II期进行中）等适应症的应用场景，未来有望成为IO疗法新基石药物。
　　综合管线未来可期，建议关注后期催化。综合管线方面，公司在代谢、自免、眼科等方面均有布局。代谢领域核心产品玛仕度肽已于2025年6月27日获批减重适应症，2型糖尿病适应症正在NDA审评中，后续适应症拓展如糖尿病合并肥胖、中重度肥胖等均有望于25H2读出临床数据，期待玛仕度肽后续放量节奏。自免及眼科领域未来也有多项催化，如匹康奇拜单抗中重度银屑病适应症（NDA审评中）、信必敏非活动期甲状腺眼病（III期预计25H2启动）等，综合管线实力雄厚未来可期。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为114.86/153.71/205.96亿元。鉴于公司商业化加速放量，管线层次丰富催化密集，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。