政策驱动需求恢复，总量持续改善
　　政策驱动需求恢复，总量需求持续改善，新能源延续高增长。2025H1行业批发销量1352.6万辆，同比+12.9%，上牌量1059.8万辆，同比+9.5%。2025Q2行业批发销量710.9万辆，同比+13.0%，上牌量564.1万辆，同比+15.2%。
　　新能源延续高增长。2025H1新能源批发销量643.6万辆，同比+37.2%，新能源渗透率为47.6%。2025Q2行业新能源批发销量357.5万辆，同比+32.0%，新能源渗透率为50.3%。
　　2025H1出海增速有所下滑，2025Q2增速同比+13.9%。2025H1乘用车出口量为257.7万辆，同比+10.2%。2025Q2乘用车出口量为140.1万辆，同比+13.9%
　　收入稳健增长，2025Q2同比持续增长
　　乘用车板块收入稳健增长，2025Q2同比持续增长。2025H1年乘用车板块实现营业总收入9511亿元，同比+9.4%，维持稳健增长。2025Q2乘用车板块实现营业总收入5226亿元，同比+10.8%。以旧换新政策延续下，内需企稳向上，新能源持续高增长，带来板块营收增长。
　　各车企表现分化明显，北汽蓝谷2025Q2增速表现突出。2025H1北汽蓝谷、比亚迪增速跑赢行业；2025Q2北汽蓝谷、海马汽车、比亚迪、赛力斯、上汽集团跑赢行业。北汽蓝谷2025Q2增速表现突出，收入57.4亿元，同比增长156.8%。
　　乘用车板块2025Q2盈利能力有所下滑。2025H1乘用车板块实现归母净利润282亿元，同比-7.9%，归母净利率为3.0%，同比-0.6pct。2025Q2乘用车板块实现归母净利润139亿元，同比-25.4%，归母净利率为2.7%，同比-1.3pct。
　　2025Q2车企整体盈利有所下滑，各车企表现略有分化。2025H1赛力斯、比亚迪实现归母净利润同比增长，海马汽车、北汽蓝谷实现同比减亏。2025Q2赛力斯、长城汽车实现归母净利润同比增长，北汽蓝谷、海马汽车实现同比减亏。
　　风险提示
　　1、汽车销量增速不及预期。汽车销量受经济、居民购买力、购买意愿等多种影响，若汽车销量增速不及预期或新能源需求不及预期则有可能影响下游产销。
　　2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利。汽车零部件企业原材料通常包括钢铁、铝、塑料等，原材料价格波动短期可能会扰动零部件盈利水平。
　　3、经济复苏弱于预期。乘用车及重卡销量受宏观经济形势影响，若经济复苏不及预期，或出现汽车销售景气度较低等情况。此外，重卡销量受到宏观政策、地产链、交通运输链等多维度的影响，若经济复苏较弱，出现货运市场运价惨淡、运力过剩等情况，将显著影响重卡销量。
　　4、智能驾驶渗透率提升不及预期。智能驾驶渗透率受软件和硬件两方面的影响。软件和算法的提升受多维度的影响，从提出到落地仍有较长时间，底层逻辑的改变和可持续性成为限制智驾软件能力的核心因素。