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　　铅
　　1.SMM调研显示，在国产矿市场报价方面，北方地区冶炼厂透露冬储计划或将提前实施。其中，某冶炼厂明确表示，计划于10月前后启动原料储备工作。同时，多家冶炼厂为提升综合收益，对铅矿中的含银量及其他贵稀金属含量提出了明确要求。在国内市场，除个别冶炼厂因维持生产需要而报出低于市场水平的加工费外，主流低银铅矿的加工费调整幅度相对有限。然而，对于富含多金属的铅矿，其加工费已大幅下滑，零加工费或负100-200元/金属吨的报价已十分普遍。据SMM上周五发布的数据，普遍50TC国产（周）加工费下调50元/金属吨，目前报价区间为300~400元/金属吨。
　　2.9月12日【LME0-3铅】贴水41.16美元/吨，持仓156496手减1743手。
　　锌
　　1.SMM调研显示，截至9月25日，SMM锌锭七地库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨，国内库存录增。
　　2.9月12日【LME0-3锌】升水30.17美元/吨，持仓204806手增1254手。
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨1.04%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.70%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧；
　　需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，上周五铅价突破一万七关口后，下游畏涨，采买情绪略有好转。
　　整体来看，供给阶段性收紧，加之宏观方面美联储降息预期增强，有色压力减弱，铅价震荡上行，突破17,000元/吨，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制，预计短期高位震荡整理。后续持续关注上下游企业开工情况。
　　【交易策略】前期多单注意利润保护。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日持平，沪锌主力合约较前日上涨0.02%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-70元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-90元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-110元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至98.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，随着阅兵及上合峰会影响消散，下游企业开工明显回升，需求有所好转，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。
　　整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3持续back结构，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定提振，加之降息预期影响，预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限。
　　【交易策略】暂时观望。
　　【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。