9月15日，股市维持高位震荡状态，市场博弈行为聚焦电网、汽车等行业，创业板成为领涨指数，涨幅达到1.51%，大盘板块上涨动能趋弱，上证指数下跌0.26%，沪深300上涨0.24%，科技与小微盘行情也阶段性停滞。权益资产表现不算强势的背景下，债市未能如期启动修复行情，10年、30年国债活跃券收益率分别上行1.05bp、1.50bp至1.80%、2.09%；T与TL全天虽收涨，但在午后股市回调的过程中，二者整体呈现横盘震荡状态。
　　权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.09%，已基本修复至9月初大跌前的点位；全天成交额2.30万亿元，较上周五（9月12日）缩量2451亿元。市场经历大跌之后持续修复，但相比8月的上涨状态已有所不同，主要体现在以下三点。
　　其一，上涨方向不再集中于AI算力和半导体，而是“百花齐放”。9月初大跌时，AI算力和半导体板块抱团瓦解，但流出的资金并不放弃攫取收益的机会。在这种情况下，固态电池、储能、机器人、创新药等具备逻辑支撑的板块同样受到资金关注。
　　其二，板块轮动提速。当上涨方向不再集中，同时成交额呈缩量状态，板块行情难免在热门主题中切换。我们取SW二级行业5日涨跌幅排名较前一日排名变化的绝对值之和，作为轮动强度指标，发现这一指标的5日均值的历史分位数（2010年以来）在8月21日时仅为5%，而在今日已上升至85%，体现出市场行情由彼时的强者恒强，变化为轮番占优。
　　其三，市场投机热度出现抬头迹象。从市场隐含波动率来看，沪300ETFIV指数在8月26日以后持续回落，直至9月11日企稳回升，今日继续上涨3.57%。与8月26日高点相比，这一指数仍有20%的上涨空间，意味着投机情绪存在继续酝酿的可能性。
　　今日板块行情仍然是多点开花的局面。新能源走强，除了储能需求提升的叙事以外，还与电池龙头品种上修业绩指引的预期相关。机器人上涨，T链订单回暖的预期仍在酝酿。不过值得注意的是，新能源和机器人均冲高回落，对于早盘进场的增量资金而言，这样的走势并不有利，或许存在兑现倾向。此外，养殖、煤炭、化工均存在局部行情，部分资金或在布局反内卷相关机会。
　　港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.22%和0.91%。同时，南向资金净流入145亿元（港元）。南向资金由逢跌买入转变为积极追涨，同样是9月以来的一个重要变化，指向港股对资金的吸引力提升。从活跃个股来看，今日阿里巴巴净流入52.85亿元，延续大幅净流入状态；同时，美团净流入6.72亿元，而小米集团净流出7.19亿元，资金对其他互联网品种仍然态度不一。此外，泡泡玛特净流出4.52亿元，资金对新消费态度偏兑现。
　　整体来看，市场继续拥抱热门题材，新能源和机器人冲高回落，反内卷热度升温。今日盘后，利好消息再度发酵。一是《求是》杂志发表《纵深推进全国统一大市场建设》，其中提到治理“内卷”、推动落后产能退出等，利好反内卷逻辑，相关板块包括光伏、锂电、养殖、钢铁、煤炭、化工等。二是英伟达违反反垄断法，市场监管总局对其进行调查，利好国产替代逻辑。若明日半导体行情走强，指向市场对科技利好仍然敏感。
　　债市依旧“草木皆兵”。以10年国债活跃券日内走势为参考，全天债市行情大体可拆分为两段：下午3点以前，债市行情相对平稳，长端利率跟随重要股指窄幅震荡，中枢为1.79%，波动区间不及1bp；下午3点过后，部分重要信息陆续落地，首先是求是网发表了《纵深推进全国统一大市场建设》重要文章，在落实细则部分，第一点便提及了“着力整治企业低价无序竞争乱象”，市场对于“反内卷”的定价预期走强，债市收益率惯性上行；其次是海外媒体发布贝森特采访内容，其表示中美在TikTok应用谈判问题上几近达成协议，进一步加剧了债市的避险情绪，债市收益率连续上行至1.80%。
　　然而，从客观视角看，尾盘的增量信息可能并非显著利空债市。一方面，《纵深推进全国统一大市场建设》文末附有注释，文章内容是7月初总书记在二十届中央财经委员会第六次会议上讲话的一部分，这也意味着债市已提前且充分定价过“反内卷”的相关内容。另一方面，在海外媒体针对中美谈判释放烟雾弹的同时，国内同步就“英伟达违反反垄断法”问题发出公告，调查行动的背后，可能也是新一轮大国会面期间我方抛出的筹码，谈判过程可能并不算特别顺利。整体来看，经历了近两个月的连续调整行情，债市已进入了对利空更为敏感的悲观状态。
　　除了事件性冲击的情绪之外，税期申报截止日，资金面边际收敛，或同样促成债市情绪偏空。最近四个交易日，央行逆回购维持相对均匀的净投放节奏，规模分别为749、794、417、885亿元，6M买断式回购的3000亿元净投放也在今日落地，不过可能是季末月叠加税期的缘故，大行融出意愿再度收敛，净融出规模由上周五的4.3万亿元再降至4.2万亿元，隔夜资金利率抬升，与7天资金价差收敛。非银隔夜利率开于1.48-1.50%，尾盘虽有回落，但价格仍处于1.42%-1.43%，7天利率则整体稳定在1.46-1.48%附近，全天加权，R001、R007分别为1.44%、1.48%，较前一日上行4b