本期投资提示：
　　2025年8月社会零售总额同比增长3.4%，略低于市场一致预期。8月国务院出台多项重要政策促进消费，经济整体保持稳中有进态势，暑期消费旺季叠加积极的扩内需政策，共同影响下消费领域结构性亮点频现。据国家统计局，25年8月社零总额实现4.0万亿元，同比增长3.4%（增速环比-0.3pct，市场一致预期+3.8%），除汽车外消费品零售额同比增长3.7%（增速环比-0.6pct）。
　　消费者线上消费心智巩固，线上零售额及渗透率持续大幅提升，线下调改收效零售额维持增长。8月以来外卖平台补贴转向理性，但消费者线上消费心智有效强化，线上消费延续强劲增长态势。根据国家统计局数据测算，25年1-8月全国网上零售额累计增速达9.6%，增速环比+0.4pct，高于社零总体增速5.0pct。8月实物商品网上零售额为10174亿元，同比增长7.1%，增速环比-1.2pct。8月线上渗透率25.6%（去年同期24.8%，25年7月24.8%），线上渗透率同比大幅增长+0.9pct。1-8月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.0%/+2.4%/+5.7%，环比+0.3/+0.7/-0.1pct。线下实体零售持续推进门店调改推动经营效率改善，门店模型调优带动销售保持快速增长，1-8月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+6.6%/+5.2%/+1.7%/+1.2% /+4.9%，增速同比+1.7/+0.9/+3.6/+4.5/+2.8pct。
　　8月商品零售额同比增长3.6%，餐饮零售增速边际改善。8月以来政府提振消费政策加力出台，据政府官网，国务院制定推出个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，对符合条件的贷款提供1个百分点的贴息。据国家统计局，8月全国服务业生产指数同比增加5.6%，增速环比-0.2pct。1-8月服务零售额同比增长5.1%，环比0.1pct。按照消费类型分，8月商品零售3.5万亿元，同比增长3.6%，增速环比0.4pct，其中限额以上商品零售额同比增长2.6%。8月外卖平台竞争力度有所放缓，居民实际餐饮交易额边际改善，同时暑期客流推动线下餐饮热度复苏，综合影响下8月餐饮收入达4496亿元，同比增长2.1%，增速环比+1.0pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为1.0%/2.6%。8月有关部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，地方因地制宜落地相关促消费政策细则，拉动城乡居民消费健康增长，城镇消费品零售额达3.4万亿元，同比增长3.2%，增速环比-0.4pct；乡村消费品零售额达0.5万亿元，同比增长4.6%，增速环比+0.7pct。
　　以旧换新政策细化调整，日用品类维持韧性，金价向上突破拉动金银强劲增长。据国家统计局，日百生活消费品类维持强劲增长，8月日用/通讯/粮油食品/饮料/药品/烟酒+7.7%/+7.3%/+5.8%/+2.8%/+0.9%/-2.3%，增速环比-0.5/-7.6/-2.8/+0.1/+0.8/-5.0pct。8月家具/金银/家电/化妆品/服装/汽车+18.6%/+16.8%/+14.3%/+5.1%/+3.1%/+0.8%，增速环比-2.0/+8.6/-14.4/+0.6/+1.3/+2.3pct。据央广网，第三批消费品以旧换新政策资金下达接力发挥政策效能，家具、家电等受益品类继续维持双位数高速增长，汽车社零增速边际大幅改善。8月底以来降息信号及地缘风险等因素影响，金价突破震荡区间启动向上，拉动金银品类社零强劲增长。
　　投资分析意见：25年8月国内消费延续稳中有进态势，以旧换新政策细化调整下部分受益品类增速短期波动，金价向上突破驱动金银表现强劲，餐饮收入边际改善迹象明显。9月个人消费及服务业经营主体贷款贴息政策将落地启动，促消费政策组合拳预计将持续显效，看好国内消费持续复苏。看好电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），国庆出游需求下受益的出行产业链（亚朵、首旅酒店、长白山、祥源文旅），推进调改经营效率改善的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），强化IP战略布局的消费品牌（名创优品），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。
　　风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。