投资要点：
　　公司发布2025年半年报：2025年上半年实现营收27.47亿元，同比增长7.87%，完成全年经营工作目标的47.37%，同比减少3.57pct；实现利润总额7.26亿元，同比增长3.06%，完成全年经营工作目标的53.27%，同比减少1.68pct；实现归母净利润6.05亿元，同比增长0.24%；扣非后归母净利润6.04亿元，同比增长1.55%；基本每股收益0.43元，同比持平。
　　毛利率同比增加。2025年上半年，公司毛利率为37.79%，同比增加0.54pct；归母净利率为22.02%，同比减少1.68pct；加权平均净资产收益率为8.39%，同比减少1.07pct。
　　航空新材料业务稳健增长。2025年上半年，公司航空新材料分部实现营业收入27.17亿元，同比增长7.89%，完成全年经营工作目标的47.58%，同比减少3.68pct；实现利润总额7.59亿元，同比增长4.26%，完成全年经营工作目标的53.00%，同比减少0.14pct；实现归母净利润6.44亿元，同比增长1.75%。
　　研发费用大幅增长，期间费用率增加。2025年上半年，公司期间费用总额2.62亿元，同比增加20.27%，期间费用占营收比重9.54%，同比增加0.98pct；其中研发费用0.96亿元，同比增加52.60%，占营业收入的3.50%，同比增加1.02pct。
　　经营活动现金流量净额大幅增长。2025年上半年，公司经营活动现金流量净额8.94亿元，同比增加160.85%。
　　应收账款大幅增长。截至2025年上半年末，公司应收账款39.17亿元，较2024年末增长78.38%，同比增长5.42%。
　　存货原材料、在产品增长。截至2025年上半年末，公司存货12.79亿元，较2024年末增加0.29%，同比增加17.34%。其中，原材料3.54亿元，较2024年末增加17.14%，同比减少9.07%；在产品3.35亿元，较2024年末增加13.19%，同比增加69.66%；库存商品5.89亿元，较2024年末减少12.89%，同比增加17.24%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.80/13.15/14.66亿元，EPS分别为0.85/0.94/1.05元，对应9月12日收盘价PE为28.0/25.2/22.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务需求不及预期；产品降价压力超出预期。