投资要点：
　　资金面：均衡偏紧。9月8日-9月12日DR007盘内运行在1.33-1.57%的区间，资金面均衡偏紧，资金价格小幅上行后于周五回落。本周有10684亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元和2300亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放1961亿元，央行本周合计净投放1961亿元。
　　一级市场：需求量较高，国债招标情绪较好，国开债招标情绪较弱。9月8日-9月12日，利率债累计发行量10345亿元，日均发行量处于较高水平。本周国债一级招标情绪较好，国开一级招标情绪较弱，全场倍数和边际倍数国债较高、国开债较低，国债一级博边热情较低。
　　二级市场：债市先大幅下跌，再小幅上涨。9月8日-9月12日，全周债市先大幅下跌，再小幅上涨，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.785-1.822%区间，先上后下，整体上行。具体而言，周一，资金面边际收紧，股市偏强叠加基金赎回费率新规压制，债市走弱，收益率曲线熊陡，当天250011上行1.75bp到1.785%。周二，资金面持续边际收敛，赎回费担忧及资金偏紧压制下，债市情绪继续走弱，长端政金债走势弱于国债。当天15点后出炉的基金申赎数据显示指数型债券基金被大额赎回，或与场外指数基金赎回费可能上调，而场内ETF费率预计维持合同约定，资金从场外转移至场内有关。尾盘长债加速调整，当天250011上行0.75bp到1.7925%。周三，资金延续收敛，利率债情绪延续走弱，收益率曲线熊陡。当天上午公布的通胀数据疲弱虽对债市构成一定支撑，午间50Y发行结果也略好于市场预期，但赎回费新规的影响仍在发酵，基金申赎数据显示中长期纯债基金被大额赎回，当天250011上行2.95bp到1.822%。周四，资金面转松，中短券强势明显，30Y国债则在赎回忧虑下延续走弱。周五将有2Y和7Y国债新券发行，市场预期央行可能对资金面进行呵护，市场对买断式放量的期待较高，情绪有所回暖，当天250011下行1.9bp到1.803%。周五，虽然权益市场出现一定拉升，但债市延续前一日的修复行情，当天中午2年和7年国债发行结果尚可，尾盘社融数据较弱，央行进行6M买断式回购提前增量续作，市场情绪回暖。当天250011下行1.05bp到1.7925%。9月8日-9月12日十年国债活跃券250011累计上行2.5bp。
　　期限利差：曲线熊陡走势，国债10Y-1Y期限利差走阔。9月8日-9月12日，国债10Y-1Y利差上行3.69bp至47bp水平，国开10Y-1Y利差上行11.88bp至45bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行3.05bp和下行8.88bp。1Y国债中债估值收益率小幅上行，10Y、30Y国债和国开债以及1Y国开债中债估值收益率大幅上行，国债和国开债10Y-1Y以及国债30Y-10Y期限利差走阔，国开债30Y-10Y期限利差收窄。
　　风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。