投资要点：
　　资金面：均衡宽松。9月1日-9月5日DR007盘内运行在1.3-1.55%的区间，资金面均衡宽松，资金价格月初小幅下行。本周有22731亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了1827亿元、2557亿元、2291亿元、2126亿元和1883亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼12047亿元，叠加买断式逆回购到期和投放各10000亿元，央行合计净回笼12047亿元。
　　一级市场：需求量较低，国开债招标情绪较弱。9月1日-9月5日，利率债累计发行量5630亿元，日均发行量处于较低水平。本周国债和国开债一级招标情绪较弱，全场倍数和边际倍数较低，国债一级博边热情较低。
　　二级市场：债市先上涨，再小幅下跌。9月1日-9月5日，全周债市先上涨，再小幅下跌，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.7475-1.7705%区间，先下后上，整体小幅下行。具体而言，周一，月初逆回购季节性净回笼，资金面整体宽松，盘初长债收益率一度冲高，股债跷跷板效应下早盘多维持偏空震荡，午后交易盘做多情绪增强，股债整体双强，10Y国债收益率逐步下探至近期震荡区间偏下方，继续下行动力较弱，当天250011下行0.95bp到1.7705%。周二，月初宽松资金持续支撑债市，权益市场降温，债市收益率先上后下，仍于近期震荡区间波动，当天250011下行0.3bp到1.7675%。周三，资金面延续宽松，当天为阅兵日，权益见顶势头显现，股市续跌，一度向下突破3800点，债市走强，当天250011下行2bp到1.7475%。周四，当天权益跌势加大，债市走出独立行情，10Y国债收益率小幅上行，当天250011上行0.5bp到1.7525%。周五，早盘权益迎来反弹，沪指收复3800点，股债跷跷板延续，债市空头力量强势，现券收益率午后陡峭化上行，当天250011上行1.5bp到1.7675%。9月1日-9月5日十年国债活跃券250011累计下行1.25bp。
　　期限利差：曲线扭转走势，国债10Y-1Y期限利差收窄。9月1日-9月5日，国债10Y-1Y利差下行3.8bp至43bp水平，国开10Y-1Y利差下行0.94bp至33bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别下行1.31bp和下行0.35bp。1Y国债和国开债中债估值收益率小幅上行，10Y、30Y国债和国开债中债估值收益率小幅下行，国债和国开债10Y-1Y和30Y-10Y期限利差收窄。
　　风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。