投资要点：
　　长沙银行披露2025年半年度业绩报告。2025年上半年，公司实现营收132.49亿元，同比增长1.59%；实现归母净利润43.29亿元，同比增长5.05%。单二季度营收、归母净利润分别为64.4亿元、21.56亿元，分别较一季度环比变动-5.42%、-0.8%。
　　净息差收窄，但绝对值处上市银行前列。2025年上半年公司净息差1.87%，同比下降25bp。上半年生息资产收益率为3.72%，同比下降62bp，其中贷款收益率4.56%，同比下降75bp，有效需求不足、LPR下调、存量到期滚动重定价等因素影响下，贷款定价持续承压。上半年公司计息负债成本率为1.75%，同比下降32bp，其中存款收益率1.61%，同比下降27bp。公司主动负债管理，以及前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。
　　对公贷款高增。截至2025Q2末，长沙银行总资产为1.25万亿元，较上年同期增长13.72%，其中发放贷款及垫款5849.48亿元，同比增长13.01%，主要由于对公贷款高增，2025Q2末对公贷款余额4049.24亿元，同比增长19.14%，远高于零售贷款2%的同比增速。对公贷款投向上，租赁和商务服务业、批发零售、建筑、交运仓储等领域贷款增速较快，显示涉政贷款景气度较高。2025Q2末公司存款余额7725.38亿元，同比增长11.16%，增速仍保持较高水平，主要是由于零售存款高增。
　　资产质量边际承压，拨备安全垫仍充足。2025Q2末，公司不良率1.17%，环比2025Q1末下降1BP；关注率为3.31%，环比2025Q1抬升70bp，或主要来源于零售贷款风险，公司积极应对，上半年核销处置规模达到32.61亿元。2025Q2末，公司拨备覆盖率309.71%，较2025Q1末下降0.11个百分点，安全垫仍然较为厚实。2025Q2末公司核心一级资本充足率为9.73%，较2025Q1末略降0.01个百分点。
　　首次提出中期分红方案。2024年现金分红比率为22.49%，较上年提升1.1个百分点；2025年中期分红议案明确现金分红8.04亿元（含税），归属普通股股东净利润口径分红率为18.57%。
　　投资建议：长沙银行保持了较高的信贷增速，资产规模稳步扩张，公司积极开拓县域市场，也有望进一步打开下沉市场空间，净息差韧性有望增强。预计公司2025-2027年EPS为2.10/2.23/2.36元，BVPS为18.10/20.69/23.28，对应2025-2027年PB值为0.53/0.46/0.41倍。考虑到当前估值处在低位，具备中长期配置价值，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期，资产质量超预期恶化，净息差收窄超预期。