投资要点
　　长沙银行2024年营收同比+4.6%，归母净利润同比+4.9%（ 2024Q4单季度分别为+6.8%、+1.3%）；2025年一季度营收同比+3.8%，归母净利润同比+3.8%。
　　公司发布《关于2024年度利润分配方案》，现金分红总额16.89亿元，分红率为22.49%，分红率较2023年略有提升。
　　2024Q4营收提速增长，利润增速略有放缓。2024 Q4营收提速增长，主要得益于净利息收入增速由负转正，以及手续费净收入降幅收窄；利润增速略微放缓，Q4减值计提力度略有加大。
　　2025Q1业绩保持稳健增长，具体拆分来看：1）净利息收入同比+1.8%，主要得益于规模较快扩张；2）手续费收入同比+53.1%，预计代理保险和理财业务收入增速较高；3）投资相关收入同比-4.2%，去年同期基数相对较高；4）减值损失同比+16.4%，保持一定的减值计提力度。
　　规模保持较快扩张。2024年末/2025年一季度末总资产同比分别+12.4%/+14.1%，贷款同比分别+11.7%/+12.6%。从信贷增量来看，2024年全年新增贷款567亿元，其中，对公贷款含票据）贡献超过9成增量，主要投向租赁和商业、基建相关贷款、制造业等领域，票据同比有所压降；零售贷款中消费贷和经营贷贡献主要增量，信用卡以及按揭贷款规模有所下降。2025Q1新增信贷428亿元，同比多增89亿元。
　　息差方面，2024年净息差2.11%，同比-20bp。拆分来看，2024年贷款收益率同比-50bp至5.26%，主要是LPR下调等行业因素影响；存款成本率同比18bp至1.84%，存款成本改善显著。以期初期末口径测算，2025Q1单季度净息差有所收窄。
　　不良率略微上行，拨备覆盖率小幅下降。不良率2024年末季度环比+1bp至1.17%，2025Q1季度环比+1bp至1.18%，结构上看，2024年末对公不良率同比-12bp至0.69%，零售不良率同比+35bp至1.87%。关注率2024年末季度环比+15bp至2.63%，2025Q1季度环比-2bp至2.61%；拨备覆盖率2024年末季度环比-2pcts至313%，2025Q1季度环比-3pcts至310%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.94元和2.04元，预计2025年底每股净资产为18.19元。以2025年4月25日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.52倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期