核心观点：
　　长沙银行发布2024年报和2025年一季度报告，我们点评如下：25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.8%、7.2%、3.8%，增速较24A分别变动-0.78pct、+3.53pct、-1.06pct。从累计业绩驱动来看，其他收支、少数股东净利润为主要正贡献，净息差、拨备计提为主要拖累。
　　亮点：（1）存贷规模高增，贷款实现两位数增长。24年总资产和贷款分别实现12.42%、11.61%的增长，带动营收实现4.6%的正增，具体来看，贷款端偏向公司类贷款，对公占比同比提升4.1pct，金市端OCI账户占比提升，高安全边际的利率债配置比重进一步提升。（2）其他综合收益同比高增，业绩释放有潜力。资产负债表端，24年其他综合收益同比大增208%至13.5亿元，主要系OCI账户中投资的债券浮盈较厚，利润表端，投资收益+公允价值变动收益同比上升15.6%，金市端对利润贡献显著。（2）资本充足率环比提升。核心资本充足率23年为9.59%、24年为10.12%、25Q1公司开门红表现亮眼，贷款占比较年初增长7.9%，25Q1核心资本充足率为9.74%。
　　关注：（1）资产质量阶段性承压。23年不良率为1.15%，24年为1.17%，25Q1为1.18%，主要系票据贴现以及个人贷款不良率的上升，二者24年不良率分别上升1.53pct、0.35pct，公司贷款资产质量整体向好，贷款投向上向资产质量更优的租赁和商务服务业、电力热力行业投放，带动对公不良率下降12bp至0.69%。（2）净息差收窄。24年净息差下行20bp至2.11%，主要系按揭冲定价于存量贷款降价影响持续释放，24年贷款平均利率下降42bp，负债端存款定期化趋势延续，个人定期存款占存款比重上升3.1pct至4.0%，而存款成本率下行对冲了定期化趋势，存款平均付息率下行18bp至1.84%。（3）中收承压。24年实现中收13.9亿元，同比下降9.15%，其中承销、托管及其他业务同比下降15.3%，代理手续费收入同比下降49.0%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司25/26年归母净利润增速分别为8.33%/7.87%，EPS分别为2.03/2.20元/股，当前股价对应25/26年PE分别为4.63X/4.28X，对应25/26年PB分别为0.51X/0.47X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.59倍PB，对应合理价值9.98元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。