铜
　　行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜主力运行区间在（79400、81190），总持仓较前一周下降约4%至49.5万手，盘面价差结构维持back，近月价差在30左右,本周内外市场均去库，基本面有支撑，同时宏观面交易美联储降息，周内公布的美CPI持平预期、PPI低于预期，美劳工部将2024.03-2025.03非农就业数据下调91.1万，通胀放缓且劳动力市场降温均为美联储降息打开了空间，同时国内人民币升值压力也为国内降息打开空间，中美货币双宽松预期下沪铜临近周末大幅上涨。现货市场，国内铜现货升贴水运行区间在（60、130）。LME铜本周运行区间在（9883.0、10121）。COTR持仓报告显示截止2025-09-05基金净多持仓涨17%至30486手，商业净空持仓涨5%至56948手；CFTC持仓报告显示截止2025-09-02基金净多持仓涨24%至35556手，商业净空持仓下降3%至48071手，显示海外投机资金做多情绪增加。
　　操作建议：基本面，矿端紧张形势再度加大，周内Grasberg地下矿山事故导致部分通道受阻，令本就严峻的铜矿供应形势更加雪上加霜。国内冷料供应在进口补充有限以及国内政策扰动下有进一步加剧趋势，粗铜及阳极板加工费全线下调，维持9-10月冶炼厂将出现明显减产预期。需求端，消费旺季特征尚未完全显现，精废杆价差走阔刺激铜杆消费向废铜转移，本周废铜杆开工率回升而精铜杆开工率下降，黄铜棒开工率下降，电线电缆和漆包线开工率开始止跌回升，周内铜价一度偏弱运行刺激下游逢低采买增加带动了社库去库，随着周五铜价上破8.1万，高铜价将令下游畏高慎采，而且国内进口窗口再度趋于打开，进口货源冲击叠加下游需求受高铜价影响，下周去库进程或将中断，但考虑到双节即将临近下游有节前备货需求，预计社库累库空间也有限，整体判断在炼厂减产预期以及下游消费尚可的情况下，基本面支撑铜价。宏观面，下周美联储议息会议将召开，9月降息预期25BP预期已基本Price-in，在通胀放缓以及就业市场降温下，预计鲍威尔演讲偏鸽派，人民币在本周升值趋势延续，考虑到当前国内经济形势，美联储的降息预期可能会打开国内的降息空间，宏观面有利于铜价。整体判断，基本面支撑下铜价将走强，预计下周铜价将震荡偏强，沪铜主力支撑位上移至79800。