宏观：今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%。8月当月，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。月出口同比增速有所下行，符合市场普遍预期，主要源于当月对美出口降幅扩大。不过，当月我国对欧盟、日本、东盟及共建“一带一路”国家出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。
　　供应：2025年6月全球铜矿产量191.6万吨，同比增3.6%但环比降8.1万吨；1-6月累计1143.8万吨，同比增2.7%，增速有限。近期国内进口铜精矿加工费TC再度回落至-40美元/干吨以下低位，仅8月中旬因Grasberg精矿东流短暂回升，表明冶炼厂当前盈利状况低迷，中小型企业承压明显，预计继续紧张格局。当前铜产量依然维持高位，但亏损加剧情况下，国内电解铜企业9月集中检修叠加阳极板供应偏紧，预计将制约电解铜产量增长。海外炼厂已启动减产，国内9月计划检修或影响5-8万吨产量。
　　需求：目前已经进入金九需求旺季，但传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢。不过新能源及电力行业需求强劲，电网投资保持韧性，新能车延续高增长态势，为铜消费提供核心支撑。
　　库存：近期LME和国内社会库存都小幅回落，进入需求旺季以后，需求逐步好转，有助于去库。
　　观点：宏观方面，我国8月出口同比增速有所下行，符合市场普遍预期，主要源于当月对美出口降幅扩大。不过我国对欧盟、日本、东盟及共建“一带一路”国家出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。行业方面，近期国内进口铜精矿加工费TC再度回落至-40美元/干吨以下低位，表明冶炼厂当前盈利状况低迷，中小型企业承压明显，预计继续紧张格局。在冶炼亏损加剧情况下，国内电解铜企业9月集中检修叠加阳极板供应偏紧，预计将制约电解铜产量增长。目前已经进入金九需求旺季，但传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢。不过新能源及电力行业需求强劲，电网投资保持韧性，新能车延续高增长态势，为铜消费提供核心支撑。
　　策略：中线继续滚动做多，沪铜2511参考支撑区间79000-79500元/吨。