核心观点：
　　1）阿根廷执政联盟7日在布宜诺斯艾利斯省议会选举中失利，导致该国金融市场8日剧烈动荡，阿根廷比索对美元汇率下跌近6%，引发全球广泛关注。2）为何宏观经济的改善未能赢得民众支持？其原因在于米莱改革的“阵痛”对民众日常生活造成的冲击，同时涉及米莱核心圈子的腐败指控，严重损害了他作为“反建制”和“反腐斗士”的信誉。3）选举结果公布后的9月8日，阿根廷金融市场遭遇股债汇“三杀”，尽管阿根廷央行开始干预汇率，但是政策的不一致性反而加剧了投资者对政府政策稳定性的担忧。4）华尔街机构观点上存在分歧，乐观派押注于米莱的改革决心和已显现的经济成果能够最终克服政治阻力，而谨慎派认为在阿根廷这个政治高度复杂化的国度，缺乏执政基础的改革将难以为继。5）后续值得关注的是10月26日的国会中期选举，而阿根廷资产价格的实质性改善可能最早也要等到10月底。
　　（一）选举结果：米莱执政联盟遭遇彻底失败
　　引发阿根廷金融市场动荡的直接催化剂是2025年9月7日布宜诺斯艾利斯省的省级选举结果。在这次选举中，执政的自由前进党遭遇了一场令人震惊的惨败。由现任省长阿克塞尔·基西洛夫领导的庇隆主义政党联盟“祖国力量联盟”获得了47%的选票，而米莱的政党仅获得了34%的选票，这一巨大差距被米莱本人公开承认为“彻底失败”。
　　米莱政府在执政不到两年内取得了多项经济成就，但这些成就并未转化为选票上的支持。其原因在于米莱改革的“阵痛”对民众日常生活造成的冲击。米莱的紧缩政策，特别是对公共工程、养老金和残疾人支出的削减，对社会最弱势群体造成了不成比例的伤害。此外，涉及米莱核心圈子的腐败指控，严重损害了他作为“反建制”和“反腐斗士”的信誉。
　　（二）资产表现：股债汇“三杀”引发市场动荡
　　选举结果公布后的9月8日，阿根廷金融市场遭遇股债汇“三杀”：1）阿根廷比索首当其冲，比索兑美元汇率暴跌近6%，从1美元兑1380比索左右，迅速跌至1421比索，并一度触及1434比索的历史新低。2）股市的反应同样惨烈，阿根廷基准股指MERVAL指数在9月8日当天狂泻超过10%，跌至2024年10月以来的最低水平。3）阿根廷主权债券价格暴跌，其2035年到期的债券价格下跌近7美分，创下两年来的新低。
　　面对比索的暴跌，阿根廷央行开始动用外汇储备在现货市场出售美元，并重启了隔夜回购协议以吸收市场流动性。但这种干预行为与米莱所倡导的自由市场原则和其此前的无干预承诺形成了一定程度的矛盾，且政策的不一致性加剧了投资者对政府政策稳定性的担忧。
　　（三）市场观点：改革信心与政治风险的博弈
　　华尔街机构观点上存在分歧，乐观派押注于米莱的改革决心和已显现的经济成果能够最终克服政治阻力；而谨慎派认为在阿根廷这个政治高度复杂化的国度，缺乏执政基础的改革将难以为继。最终结果将取决于米莱在10月中期选举中的表现，以及他能否重建其在民众和投资者中的信誉。1、乐观派：坚守改革信心。具体来看，摩根大通和美国银行等机构选择保持相对乐观的立场，维持了对阿根廷主权债券的“增持”评级，认为尽管布省选举结果是一次重大的政治挫折，但米莱政府仍有能力调整其政治策略。而摩根士丹利则迅速转变为谨慎立场，在选举结果公布后，迅速撤回了其对阿根廷资产的“看好”评级，并建议客户转为“观望”。
　　风险提示：信息梳理存在缺漏、阿根廷政策演变超预期。