美国就业数据和通胀数据低于预期，美联储年内降息预期提升到三次，金铜铝提振上涨。周五国内社融低于预期。关注下周四凌晨美联储议息会议公告和讲话。我们坚持宽松周期下，全面看好有色资源股。重点关注铜金银铝稀土钨锑钴等品种。此外持续推荐科技相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅3.76%，排名第5。本周申万二级行业指数，贵金属（5.13%），能源金属（1.35%），工业金属（4.10%），小金属（4.39%），金属新材料（2.45%）。
　　本周最大涨幅个股：深圳新星（603978.SH），本周涨幅+ 25.4%。主营业务是铝晶粒细化剂、电池铝箔坯料、六氟磷酸锂的研发、生产和销售。公司的主要产品是铝晶粒细化剂、铝中间合金、电池用铝箔坯料、六氟磷酸锂。
　　本周最大跌幅个股：宜安科技（300328.SZ），本周跌幅-8.1%。主营业务是新材料研发、设计、生产、销售。公司的主要产品是新能源汽车零部件、液态金属产品、笔记本电脑等消费电子结构件、工业配件、精密模具等有色金属本周涨幅最大是氧化镨（8.58%）。主要原因在于新能源与稀土磁材需求的持续增长，尤其是在新能源汽车、电动机和风电设备中，氧化镨作为重要的永磁材料原料需求增加。同时，供应端存在开采及环保政策限制，使得市场预期偏紧，叠加投机资金推动，带动其价格涨幅领先于其他有色金属。
　　有色金属本周跌幅最大是氧化镝（-1.50%）。主要原因在于下游磁材和照明产业需求疲软，市场成交不活跃，同时前期累积的库存逐步释放，加剧了供需矛盾，再加上资金避险情绪升温，导致价格持续承压下行，跌幅在稀土品种中最为突出。
　　基本金属：1）铜：截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.37万吨至14.43万吨，连续三周回升，总库存21.69万吨减少7.26万吨。LME库存下降4000吨到15.4万吨。COMEX库存增加5142吨至31万吨。9月12日SMM进口铜精矿指数（周）较上周减少0.45美元/干吨报-41.3美元/干吨。巴拿马正准备与第一量子就其已关停的Cobre Panamá铜矿可能重启的事宜展开谈判，商谈有望于今年年底或2026年初启动。本周，Freeport公告，旗下印度尼西亚中巴布亚省Grasberg发生事故，暂停采矿作业。SMM原先预计2025年Grasberg铜产量为75万金属吨。770号相关政策在江西本地仍未明朗，不少再生铜杆企业依然处于停产观望。但是江西之外的省份逐步恢复生产，废铜制杆开工率连续两周回升。全球铜库存在预期内累库。铜价上涨破8万对消费产生一定抑制，旺季恢复不明显。
　　当前基本面矛盾不突出，宏观主导市场，主要交易降息预期走强。中长期看好铜价，板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/中国有色矿业/江西铜业/铜陵有色/洛阳钼业/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份/西部矿业等。2）铝：SMM统计9月11日国内主流消费地电解铝锭库存62.5万吨，环比上周四降0.1万吨，较本周一降0.6万吨。铝库存拐点虽然还有待明确，但是趋势已经明朗。6月中旬库存拐点以来，铝社库累计增加17.6万吨，增幅低于预期。ALD数据，2025年8月中国电解铝运行产能4437.90万吨，同比增加1.99%，环比增加0.37%，截至8月底建成产能4523.2万吨，当月电解铝开工率98.11%，电解铝供应增速逐渐放缓。从铝加工开工率数据来看，8月以来趋势回升。美元走弱加上库存拐点，电解铝价格破位上涨。近期关注铝价上涨之后消费的反应，明确库存拐点，以及宏观经济。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。关注云铝股份/中孚实业/中国宏桥（H股）/中国铝业/天山铝业/焦作万方/神火股份/南山铝业/宏创控股等。
　　小金属：1）本周锑锭价格18.05万元/吨，环比-1.9%。国内锑市场仍处于上下游博弈阶段，上游冶炼厂维持较强的挺价意愿，锑品出口暂未见明显起色，静待政策变化后锑价的新一轮上涨，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。关注：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等。2）黑钨精矿（≥65%）价格28.5万元/吨，环比+2.15%，钨市场涨势放缓，总体呈现僵持横盘格局，矿山开工率有所提升，供应偏紧压力有所缓解，持货商高点出货的意愿增加，但钨作为关键矿物的稀缺性依然支撑长期看涨情绪，钨原料端让利意愿暂不强烈，成本支撑下主要钨制品报价暂稳。关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、欧科亿（机械金属联合）、鼎泰高科（机械金属联合）、安源煤业（煤炭）、江西铜业（HK）等。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3643美元/盎司，环比+1.55%。伦银收于42.18美元/盎司，环比+3.0%。美国就业数据大幅走弱，初请失业金人数大增，非农就业数据疲软，截至3月的12个月就业岗位下修91.1万个；美国8月CPI高于预期，但核心CPI符合预期；降息50bp概率小幅回落至6.6%，年内连续降息3次25bp仍为基准情形，预计贵金属价格仍将保持强势。关注灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、潼关黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际等。
　　新能源（锂、钴、镍）方面