市场综述：本周三大油脂震荡偏弱，外资席位净多仓位本周减仓至6月中旬水平。基本面来看8月马来西亚棕榈油小幅累库，同比库存较高，8月出口也处于近年中性水平，同比下降，这暗示近期下游进口需求不旺或印尼产量持续偏高，前者会引起盘面短期回调，后者则会引起油脂中枢下移。周尾印尼报道可能在实施B50之前先进行B45。目前市场预期印尼棕榈油后市较难维持6月的历史同期高位产量，销区又具有稳定需求，棕榈油供需平衡且有偏紧预期的格局较难反转，支撑油脂偏强。不过当前进入生产旺季，生柴价差衡量的估值偏高，印度方面油脂表需同比下降，中国国内油脂基差疲弱，下游仍有一定抵触情绪。
　　国际油脂：USDA9月月报中维持美国2025/2026年度将增加约150万吨豆油工业需求，通过豆油出口下降与压榨产出予以补充，菜油进口预估同比增26万吨。印度8月据报道进口约160万吨植物油，预计印度库存继续累积至170-180万吨，离往年平均的227万吨安全水平仍有一定距离。
　　加拿大统计局给出新作加菜籽产量预估为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，叠加欧洲及澳洲菜籽增产，新作菜籽呈现增产格局，USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨。
　　国内油脂：本周豆油成交一般、棕榈油成交环比回升量仍较小，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约45万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年22万吨，棕榈油库存高于去年6万吨，豆油库存同比增17万吨。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格较高导致去库进度放缓，不过因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势。
　　观点小结：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。