全球主要经济体的内部政治风险正在逐步常态化。近期全球出现多轮政坛“地震”，前有日本首相石破茂宣布辞任首相，后有法国总理贝鲁因预算案下台。我们在年初报告《从“黑天鹅”到“新常态”：被忽略的部分经济体内部挑战》中曾提示过，除地缘政治外，2025年全球主要经济体的内部挑战同样指的关注，甚至可能从此前的“黑天鹅事件”变得更为常态化。
　　石破茂辞任早有预期，关注10月初的自民党的总裁选举。在7月下旬自民党在参议院选举中失去多数党地位后，石破茂就一直面临着巨大的社会舆论压力和党内压力，市场对于石破茂下台也有一定预期。展望未来，根据自民党日程安排内部将于10月4日正式举行总裁选举，尽管自民党失去众议院半数席位但仍具有较大席位优势，自民党总裁继续担任新一任日本首相概率仍较高，是后续值得关注的关键时点。
　　当前主流候选人有哪些？根据近期民意调查，当前自民党内部的高市早苗和小泉进次郎的民调支持率遥遥领先。而除两位热门候选人以及已经宣布参选的前外相茂木敏充外，内阁官房长官林芳正、党内另一保守派小林鹰之也被认为是主要的潜在参选人。此外，因自民党在众议院失去半数席位，因此也存在在野党形成联合政府上台的潜在可能性。
　　如何判断总裁选举对于资本市场的影响？整体来看大部分候选人财政政策主张较石破茂政府都更为激进，因此或在短期给予日股脉冲性支撑。另一方面也会导致政府债务压力进一步加大，长端日债收益率提升。而在货币政策方面，高市早苗曾是安倍内阁成员，也是安培经济学的坚定支持者，或支持超宽松货币政策，对日央行加息预期形成一定压制。相较而言，小泉进次郎在货币政策方面更主张尊重央行独立性，央行当前的货币政策正常化进程有望得到延续。
　　展望未来，基于对当前国际经济政治形势的综合分析，我们认为在相当长的一段时期内，逆全球化趋势和全球经济弱复苏的进程难以出现根本性逆转。这种宏观经济环境将持续为全球右倾势力的滋生和蔓延提供肥沃土壤。从经济层面看，激进的经济政策在短期内或许能带来一定的刺激效果，但从长期来看，会进一步加大财政压力，加剧经济的脆弱性和不稳定性。而在政治层面，内部政治风险的持续攀升将不可避免地传导至金融市场，使市场波动性进一步攀升。
　　本周（2025年9月8日至9月14日），特朗普政府发布行政举措3条，主要聚焦加强现行药品广告监管框架。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期