事项：
　　吉比特发布2025年中报。公司2025年H1实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%，实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长40.02%。其中第二季度公司实现营业收入13.82亿元，同比增长33.89%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%，实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长41.00%。
　　积极分红回馈股东：公司拟向全体股东每10股派发现金红利66.00元（含税），合计派发现金红利预计为4.74亿元（含税），占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的73.46%。
　　老游戏稳健运营更新：老游戏方面，公司《问道端游》、《一念逍遥（大陆版）》营收、利润同比减少。《问道手游》25H1实现收入10.71亿元，上线9年来持续保持良好的市场表现，25H1游戏在App Store游戏畅销榜平均排名第62名，最高至第19名；《一念逍遥》25H1陆续开展“四周年庆”“异世仙途”“昆仑仙藏”等活动，推出与《剑来》动画联动系列内容，并上线了“儒修”“新体修”等版本，持续维持长线稳健运营。
　　多款新品贡献增长：2025年1月2日上线的修仙手游《问剑长生》上半年实现收入5.66亿元，25H1游戏在App Store游戏畅销榜平均排名第63名，最高至第14名，游戏预计在下半年上线中国港澳台及韩国等地区。《杖剑传说》，2025年5月29日在中国大陆地区首发，7月15日上线中国港澳台、日本等地区，上线首月收入即达到4.24亿元，25H1稳居TapTap热玩榜前列，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜平均排名第18名，最高至第10名，带来增量业绩贡献。此外，公司代理运营的三国题材赛季制SLG游戏储备《九牧之野》已取得版号，正推进上线中。
　　投资建议：考虑到本季度的经营情况，我们调整公司25-27年收入预测至56/64/70亿元（原预测为43/45/48亿元），YOY+51%/14%/10%；归母净利润预测至15/18/20亿元（原预测为11/11/12亿元）。考虑到公司新品《杖剑传说》国内/海外市场的强劲表现，加之公司创新驱动小步快跑的研发基因，有望享受到PE端的弹性，给予公司26年目标PE 25x，对应目标市值447亿元、目标价619.83元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新游产品落地进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动