事件：2025H1公司收入25.18亿元，同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元，同比提升24.50%。2025Q2公司的营业收入为13.82亿元，同比增长33.89%；归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%。
　　新游戏表现优异，带动上半年业绩快速增长。2025H1公司收入25.2亿元，同比增长28.5%，主要来自新游的亮眼表现。2025H1老游戏《问道手游》流水同比下滑7.3%至10.7亿，1月份上线的新游戏《问剑长生（大陆版）》和5月份上线的《杖剑传说（大陆版）》流水分别为5.7亿和4.2亿。游戏出海方面，上半年公司的境外游戏收入下滑21.0%至2.0亿元，主要由于《飞吧龙骑士（港澳台韩版）》《一念逍遥（欧美版）》本期流水有所减少。
　　储备产品进展顺利。储备产品方面，公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行，同时公司将代理运营三国题材SLG游戏《九牧之野》，该游戏已取得版号。此外，公司持续开发IP孵化业务，公司已经取得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP的游戏改编权，积极探索IP运营以拓宽用户基础。公司持续参股优质的游戏公司，截至中报期末，公司已经参股了青瓷游戏、TapTap、勇仕网络、淘金互动、厦门真有趣、Unity中国、广州呸喽等。
　　盈利预测与投资建议。公司新游《《杖剑传说》表现亮眼，预计下半年仍将贡献可观的业绩。预计公司2025-2027年营业收入分别为53.79/60.10/64.35亿元，归母净利润分别为14.65/16.63/18.05亿元，对应2025年9月5日PE分别为23/20/18倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：监管趋严的风险；游戏流水表现不及预期；买量竞争加剧。