投资要点
　　规模驱动业绩回暖，息差形成主要拖累：受益于上年同期低基数影响、生息资产规模扩张，部分银行同时得益于手续费与投资收入的显著改善，2025年上半年上市银行经营业绩整体改善明显。拆分业绩驱动因素，生息资产规模增长为主要驱动因素，净息差下行是归母净利润唯一拖累项目。
　　生息资产增幅突出，贷款需求相对偏弱：上市银行合计生息资产同比增速9.77%，信贷投放增速平稳、债券配置需求仍存。计息负债相对稳定，城商行规模扩张最为突出、农商行存在一定揽储压力。
　　净息差下行趋势企稳：上市银行上半年净息差环比再降1.4bps至1.35%但整体走势趋稳，资产端收益率下行或为主要驱动因素。随着下半年的定期存款到期重定价高峰持续，预计后续银行业息差压力将迎缓解。
　　债市震荡扰动非息收入表现，净手续费增速转正：二季度以来债市震荡修复，叠加银行卖券增厚利润，上市银行上半年非息收入增7.01%，其他非息收入贡献突出。同时，由于2023年各项减费让利政策在2024年逐步兑现形成的较低基数，2025年上半年上市银行净手续费增速转正。
　　资产质量总体稳定，信用成本同比下行：上半年上市银行贷款不良率为1.23%保持稳定，仅农商行小幅提升0.06pct。信用成本周期性波动呈现波动下行趋势，股份行仍相对较高；上市银行拨备覆盖率录得238.46%，部分银行出现企稳回升趋势，提示拨备反哺利润增长力度边际减弱。
　　投资建议：
　　当前来看，受权益市场投资者风险偏好变化影响，叠加A股科技成长板块赚钱效应上升，以保险和AMC为代表的增量资金或迎明显弱化，银行板块或维持震荡。投资方向角度，一是建议关注存款到期量较大，息差改善有望超预期的相关标的，如交通银行、成都银行等；二是建议关注明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的，如招商银行、农业银行等。
　　风险提示：
　　模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露